Pré-julgamento #usdbrl

 

Neste final de semana, participei de um call sobre criptomoedas. Um grupo de colegas me perguntou se conhecia alguém para explicar como funciona o bitcoin. Eu indiquei Alexandre Vasarhelyi, um colaborador da época de Deutsche Bank hoje sócio da empresa BLP, que possui um fundo para esse fim.

Foi excepcional. Vasarhelyi fez uma exposição excelente e mostrou profundo conhecimento sobre o assunto. A maior parte dos participantes ficou propensa a fazer uma aposta.

Mas antes de se animarem, vejam meus argumentos a seguir.

Eu continuo com uma visão cética sobre o bitcoin, mas se cada vez mais pessoas acreditam, isso indica que ainda pode valorizar mais. Esse é o princípio da análise gráfica, e se eu consigo fazer uma avaliação, qual a diferença sobre outro ativo?

Mas talvez o que mais justifica um envolvimento é que existem 8.000 “moedas” diferentes, cujo objetivo não é o mesmo que o bitcoin. Como enfatizou Vasarhelyi “eu não sei qual dessas moedas irá continuar no futuro, pode até ser que, o bitcoin tenha queda abrupta de preços”. O importante em seu ponto de vista é que se construa uma carteira de criptomoedas, como faz em seu fundo, cujas participações são ponderado pelo valor de mercado. Agindo assim, vai ajustando conforme os preços evoluem.

Um artigo de Paul Vigna no Wall Street Journal relata sobre a dificuldade de atribuir um valor justo ao bitcoin.

O valor total de mercado do bitcoin ultrapassou US $ 1 trilhão na sexta-feira, com o preço subindo acima de US $ 55.000.

Apoiadores apaixonados gostam de dizer que a moeda digital está numa trajetória "para a lua". Para os menos fiéis, determinar o valor do Bitcoin é muito mais complicado.

Determinar um valor justo para o bitcoin é muito mais difícil do que valorizar ações, dizem os investidores, tanto porque o bitcoin não é um ativo tradicional, bem como muito sobre ele é mal compreendido.

"É uma classe de ativos difícil de avaliar", disse J.P. Morgan analista Nikolaos Panigirtzoglou, que estima que o valor de um bitcoin pode ser de apenas US $ 11.000 ou até US $ 146.000.

A parte inferior dessa faixa é o que atualmente custa em poder de computação para criar um bitcoin, disse ele, enquanto a superior, o valor estimado do Bitcoin se sua capitalização de mercado corresponder à do ouro. Quase qualquer preço no meio poderia ser justificado devido ao intenso interesse dos compradores de varejo, acrescentou.

Os apoiadores do Bitcoin são um grupo apaixonado, menos preocupados com a análise fundamental do que com uma crença fervorosa de que o bitcoin é o futuro. Esse ethos é resumido em uma única palavra: "hold", significa sempre continuar comprando, não importa o que aconteça, e nunca vender. Para essas pessoas, o valor do Bitcoin é ilimitado.

Para outros, determinar o valor do Bitcoin é complicado. O Bitcoin tem propriedades que fazem com que pareça mais uma mercadoria, e propriedades que fazem com que pareça mais uma moeda.

No entanto, realmente não é qualquer um. Bitcoin é um programa de software projetado para facilitar a troca online, para imitar dinheiro físico, sem a necessidade de um banco ou outro intermediário para garantir a troca.

Um dos argumentos mais populares para o bitcoin, é uma versão moderna de ouro, e uma reserva de valor. Essa crença repousa principalmente em uma característica específica da programação do Bitcoin, um limite de 21 milhões colocados sobre o número de bitcoins que poderiam ser criados. Isso, argumentam seus apoiadores, torna o bitcoin uma mercadoria escassa e um ativo deflacionário em vez de inflacionário, pelo menos em comparação com moedas apoiadas pelo governo.

O Bitcoin, no entanto, tem sua própria taxa de inflação, embora totalmente previsível, que foi projetada para diminuir no longo prazo. Atualmente, 6,25 bitcoins são criados aproximadamente a cada 10 minutos, e quase 19 milhões dos 21 milhões de bitcoins pretendidos já estão em circulação. Isso resulta numa taxa de inflação atual de cerca de 2,2%, de acordo com Bitcoin.com.

Para efeito de comparação, isso é superior tanto à meta declarada do Federal Reserve de 2% quanto à taxa mais recente do Índice de Preços ao Consumidor, de 1,4%.

A taxa de inflação do Bitcoin cairá para zero em algum momento em torno do ano 2140, quando os últimos dos 21 milhões de bitcoins forem cunhados.

A taxa de inflação efetiva é provavelmente maior. Quase 80% da oferta de bitcoin é ilíquida, estima a empresa de análise Glassnode, detida por investidores de longo prazo que não vendem. Apenas cerca de 4,2 milhões de bitcoins estão em circulação. Essa pequena oferta é atualmente muito superada pela demanda.

Outra forma de analisar essa dinâmica, e popular entre os bitcoiners, é o modelo stock-to-flow, uma estrutura usada para valorizar commodities como ouro e prata, popularizada nas mídias sociais por um trader anônimo apelidado de Plano B.

O estoque para o fluxo mede a proporção de estoques existentes para a produção. É essencialmente outra maneira de afirmar a taxa de inflação do Bitcoin. Por este modelo, o bitcoin deve ser negociado mais como ouro e prata, argumentou o Plano B. Para o crédito do trader, em 2019, o Plano B previu que o modelo implicava que o bitcoin deveria ter um valor de mercado de US $ 1 trilhão e negociar a US $ 55.000 algum tempo após maio de 2020. Essa previsão foi cumprida na sexta-feira.

Mas se o bitcoin é supostamente uma alternativa para o ouro, seu preço já está em linha com o ouro, argumenta O Sr. Panigirtzoglou, do J.P. Morgan. O valor de mercado do Bitcoin é de cerca de US $ 1 trilhão, e o valor de mercado do ouro de capital privado é de cerca de US $ 2,7 trilhões, ele estima. Mas em uma carteira que também leva em conta a volatilidade, como uma administrada por um gestor de recursos profissional, a volatilidade muito maior do Bitcoin significa que os dois seriam essencialmente ponderados uniformemente.

Como gestores de portfólio e tesoureiros corporativos precisam levar essa volatilidade em conta, ele disse que não espera muito mais dinheiro institucional ser investido em bitcoin a menos que seu preço caia.

"Para os investidores institucionais, é irrealista esperar que eles ignorem a volatilidade do bitcoin", disse ele.

Até então, uma pesquisa do Gartner na semana passada descobriu que apenas 5% dos executivos financeiros planejam manter o bitcoin como ativo corporativo em 2021. Além disso, 84% disseram que nunca pretendem comprar bitcoin.

Enquanto isso, a onda altamente divulgada de interesse institucional no bitcoin pode ser menor do que parece. Desde setembro, apenas cerca de US $ 11 bilhões de dinheiro profissional entrou no mercado de bitcoin, estima Panigirtzoglou. Isso não é suficiente para impulsionar uma mudança de US$ 800 bilhões no valor total e, em vez disso, sugere que a atenção dada aos investidores institucionais atraiu mais interesse no varejo, disse ele.

Portanto, o que está impulsionando o preço do Bitcoin não é uma proposta de valor fundamental, mas sim uma simples negociação impulsionada pelo varejo, disse Panigirtzoglou.

Há uma maneira mais simples de definir o valor fundamental do Bitcoin, de acordo com Steve Hanke, professor de economia aplicada na Universidade Johns Hopkins. A maioria das formas de "dinheiro", desde depósitos bancários comerciais até contas do Tesouro, pagam alguma quantia de juros, não importa quão pequeno. O Bitcoin não. E enquanto o dinheiro emitido pelo governo não paga juros, é um meio de pagamento universalmente reconhecido, ao contrário do bitcoin.

"O valor fundamental do Bitcoin é zero", disse Hanke. "É quase tudo especulativo."

Como podem notar no artigo acima, não existe um mínimo consenso sobre o valor intrínseco do bitcoin, pois mesmo o do ouro citado acima é bastante questionável.

Mas é inegável que as criptomoedas vêm chamando a atenção do público de forma crescente, ocasionando a organização de mecanismos financeiros para aumentar sua negociação, como as bolsas especializadas bem como bancos que se dispõem a custodiar o bitcoin. 

Porém, a maior lição do final de semana é: A tendência de emitir julgamentos sobre assuntos que não dominamos, é uma defesa natural para justificar o desconhecimento. Melhor avaliar negativamente para não precisar estudar! A explicação detalhada me levantou a dúvida: por que não acompanhar o bitcoin? Prometo publicar em breve uma análise do ponto de vista técnico.

No post besteiras, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ...” indiquei com uma flecha vermelha, uma reta suporte que está dando sustentação à moeda americana, fazendo que cada pequena retração aconteça em níveis superiores à anterior. Essa característica em análise técnica indica que deva subir e ultrapassar o nível apontado com R$ 5,5131” ...

Como poderia classificar a atitude do presidente Bolsonaro na última sexta-feira? Esperada!

- David, como assim? Ele não detonou a postura liberal defendida por seu Ministro Paulo Guedes!

Talvez tenha sido essa a impressão que quis dar no início do governo, ou simplesmente deixou esse assunto ao PG. Mas basta olhar o que ele fez em sua história para saber que, acredita em empresas estatais onde possa mandar e desmandar à vontade, e não deixar a iniciativa privada a gestão de companhias que podem afetar sua popularidade. Não muito diferente do PT neste ponto de vista.

Parece que daqui em diante o mercado vai trabalhar com essa hipótese, bastando ver o estrago de hoje na bolsa de valores, em relação as empresas estatais.

Agora pelo menos em 2022 não restarão dúvidas sobre suas ideias – muito poucas em função da sua limitação, na hora de votar.

Como não poderia deixar de acontecer, os efeitos foram sentidos também no câmbio, com uma alta expressiva do dólar.

Hoje, rompeu o nível definido acima como R$ 5,5131, isso é suficiente para trabalhar com alta do dólar daqui em diante.

Existem várias possibilidades o que tornam o estabelecimento de um trade no momento complicado e arriscado. Vou explanar a seguir duas das diversas opções.

Triângulo: Como o gráfico abaixo aponta, inicialmente uma alta até R$ 5,70, em seguida uma queda ao redor de R$ 5,20, para em seguida retomar um movimento de alta mais consistente que levaria o dólar ao redor de R$ 7,00.

Quero deixar enfatizado que todos esses níveis estão sujeitos a ajustes, já que os parâmetros de projeção em triângulos podem se alterar sensivelmente.

Flat: Nesse caso, o dólar atingiria o nível de R$ 5,90, para depois voltar a cair a níveis ainda a ser calculados. Depois desse movimneto é esperado uma queda ao redor de R$ 5,00

O dólar está sendo negociado agora a tarde abaixo do nível de ruptura de R$ 5,11, o que poderá indicar um false break, nesse caso, existe a possibilidade de queda a níveis ao redor de R$ 5,20

- David, por suas projeções acima, pode acontecer de tudo!

Exato, essa é a razão para não sugerir nenhum trade. Mas parece que existe algo em comum em todas as hipóteses, a de que em algum momento o dólar vai subir a níveis iguais ou superiores a R$ 6,00. Esse foi o estrago do presidente ocasionou.

Outro subproduto que poderá ter influência nos títulos da dívida é o elevado volume de vencimento dos papeis do tesouro em março e principalmente abril. Conforme apontado no gráfico a seguir, equivalente a 7% do PIB. Não queria estar no tesouro nessa hora.

O SP500 fechou com queda de 0,77%; o USDBRL a R$ 5,4659, com alta de 1,55%; o EURUSD a € 1,2158, com alta de 0,35%; e o ouro a U$ 1.809, com alta de 1,57%.

Fique ligado!