Estabilidade traz instabilidade #nasdaq100

 

O movimento das bolsas neste início de ano está trazendo muita insegurança aos investidores. A volatilidade, que andava muito baixa até o final do ano anterior, mudou de cara. Os mercados estão oscilando durante o dia de forma aparentemente errática, abrem subindo e revertem para a queda no decorrer do dia, e vice-versa.

No meu entender, existe uma batalha entre os analistas dos bancos, que em sua maioria reforçam a compra de ações para aproveitar a queda que ocorreu, e os economistas que enxergam o risco da economia americana, principalmente na execução da retirada de estímulos e do ajuste da taxa de juros pelo Fed. Olhando sob esse prisma, faz todo sentido o que ocorre nas bolsas.

Baryy Ritholtz, em seu blog The Big Picture, faz uma analogia com o teste de Rorschach, usado pelos psicólogos para examinar as características da personalidade e o funcionamento emocional do paciente.

A natureza bipolar do mercado cria um quadro confuso; uma tela em branco sobre a qual podemos projetar nossas próprias esperanças e medos. Todas as nossas falhas comportamentais favoritas ficam escancaradas, com a excitação do mercado nos levando a fazer exatamente o que a evolução nos preparou para fazer por tanto tempo.‎

‎Embora você possa ou não ter vivido sua própria versão da reação de Luta ou Fuga‎‎, certamente foi testemunha de uma série de comportamentos emocionais que estão pré-programados‎‎ em nosso cérebro . Aqui estão alguns que a maioria de nós combateu pessoalmente estes dias:‎

‎Viés de confirmação‎‎: Na mesma época em que Kahenmann conheceu Tversky, Simon conheceu Garfunkel. Eles estavam em campos muito diferentes, mas exploraram ideias semelhantes: Em ‎‎The Boxer‎‎, a segunda dupla cantou "‎‎Still, a man hear what he wants to hear And disregards the rest.".‎²‎ A ação caótica e confusa do mercado é o cenário perfeito para nossa tendência natural de encontrar evidências que confirmem nossas crenças e expectativas pré-existentes. Pior ainda, não buscamos provas que "desconfirmam" e, assim, perdemos a chance de evitar grandes erros.‎

‎Falácia da Narrativa‎‎: Logo após o encerramento de ontem, ‎‎eu referenciei‎‎ a ‎‎influência indevida da narrativa‎‎ vista através das manchetes na televisão. Podemos elogiar o ‎‎pensamento‎‎ de Burton Malkiel, mas odiamos acreditar que muito do que está acontecendo é aleatório. Assim, encontramos conforto na elaboração de narrativas, com heróis e vilões e contos do bem contra o mal, para explicar o que está acontecendo no mundo. Essas jornadas de heróis são mais toleráveis do que a alternativa: ‎‎um universo aleatório e indiferente‎‎. As narrativas trazem ordem aparente ao caos, criam racionalidade onde não há nenhuma, mas nos permitem funcionar apesar do temor existencial. (Minha própria teoria de estimação é que ‎‎TUDO é narrativa‎‎, mas isso é outra discussão).‎

Eu acrescento: Outro fator que reforça essa atitude tem a ver com a ideia de Nietzsche que é melhor uma explicação que nenhuma.

‎Viés de Ação‎‎: Temos a tendência de preferir fazer algo diante da incerteza ou confusão, mesmo quando as evidências esmagadoras indicam que nossas ações, em média, tendam a causar danos, e a inação seja um curso mais eficaz. "‎‎Primeiro, não faça mal‎‎", disse Hipócrates, exceto nas finanças, onde ele ao mesmo tempo tem razão e é amplamente ignorado. Isso provavelmente se relaciona com a "Ilusão de controle", de que fazer algo, ‎‎qualquer coisa!‎ nos permite manter firmes nossas falsas crenças de que estamos de alguma forma no comando de nossos destinos.‎

‎Note que não estou me referindo a um ‎‎reequilíbrio pré-planejado‎‎ (quando X ocorre, então faça Y), mas sim, à tendência a agir por agir.‎

‎Princípio da Incerteza‎‎: Meu próprio conceito de estimação, que afirma que, à medida que os mercados (ou guerra, política, etc.) se tornam cada vez mais desafiadores, perdemos a capacidade de nos iludir que entendemos o que está ocorrendo atualmente ou que podemos prever o que é provável que aconteça mais tarde. Assim, o que costumamos entender como "‎‎Incerteza‎‎" é mais parecido filosoficamente com um momento de clareza. Uma vez que não podemos mais mentir para nós mesmos, percebemos o quão pouco entendemos, para nossa própria grande decepção. Isso é humilhante, e às vezes, aterrorizante.‎

‎Nossa melhor esperança para que nossos portfólios (e nossa saúde mental) sobrevivam a esses erros cognitivos e vieses comportamentais é que pelo menos nos tornemos autoconscientes sobre eles. Talvez com um pouco de iluminação e sorte, evitemos os piores impactos que estes têm em nossos retornos de investimento a longo prazo.‎

‎Ninguém vai à TV e declara‎‎: "É uma caminhada aleatória imprevisível‎‎!" Então o que você recebe em vez disso são muitas racionalizações efêmeras e cognitivamente tendenciosas que a) não são especialmente perspicazes; e 2) não o ajudam com seus investimentos.‎

‎As informações mais úteis que posso compartilhar com vocês: Bem, não são minhas expectativas para os mercados ("elas vão flutuar"). Também não é útil adivinhar quanto tempo e até onde o Fed vai elevar as taxas para parar a inflação (que é, no máximo, apenas ‎‎parcialmente impulsionada‎‎ pelas políticas do Fed de aumento de liquidez e Taxa de Juro Zero).‎

‎O que eu acredito que é mais útil é lembrá-lo dos ‎‎erros comportamentais‎‎ que tendemos a cometer quando os mercados ficam instáveis e dos ‎‎clichês‎‎ que você deve evitar. Também ajuda estar ciente das pesquisas mais valiosas (acadêmicas ou não) que ajudam a fornecer contexto e insight. Só porque o trabalho foi feito décadas atrás não significa que não seja mais válido.‎

‎Isso me leva a Minsky: Ele teorizou que a estabilidade econômica — expansão, aumento dos fluxos de caixa, crédito amplamente disponível, aumento dos preços dos ativos, ou o que entendemos mais geralmente como prosperidade econômica — leva a excessos. Às vezes é muita alavancagem ou crédito muito fácil ou taxas que são muito baixas; também pode se manifestar em um mercado altista estendido, muito capital ao redor, ou uma euforia especulativa (ou alguma combinação de tudo isso).‎

‎Essa é a ideia central pela qual Minsky é mais conhecido: ‎‎A estabilidade gera instabilidade‎‎; sua hipótese de instabilidade financeira sugere que a prosperidade traz recessões e que os mercados altistas terminam em desabamentos.‎‎ O ciclo continua e volta a girar.‎

‎Sim, isso é uma simplificação excessiva, mas vale a pena recordá-lo em momentos como estes. A baixa volatilidade de 2021, com não mais do que uma redução de 5%, voltou a ser revertida para a volatilidade normal e quedas.‎

‎Não estou sugerindo que este seja o fim do mercado de alta ou deste ciclo; isso não é evidente para mim (ainda). Foi muito evidente em 2000 e depois novamente em 2008; não ficou ‎‎evidente em 2020‎‎. E assim, embora este possa ser o começo do fim, parece muito mais uma pausa prolongada antes do fim do jogo do que qualquer outra coisa.‎

‎Minsky faleceu aos 77 anos em 24 de outubro de 1996. Ele não viveu o suficiente para ver exatamente o quanto os mercados validaram seu trabalho: a estabilidade dos anos 1990 levando à implosão das ponto.com ou como a alta nos anos 2000 levou à Grande Crise Financeira. Desconfio que ele apreciaria a instabilidade de 2022 vindo logo após a estabilidade de 2021.‎

Todas essas menções são importantes em momentos de dúvida. Quando o mercado está subindo, ficamos de certa forma estáticos observando a alta e lamentando que poderíamos ter investido antes e mais. Já quando começa a cair, um temor de que possa vir um crash coloca as pessoas sob tensão, e como mencionado acima, estamos sujeitos a essas atitudes.

O que fazer? Primeiro, se esse movimento de queda ao redor de 10% fez você perder o sono, é muito provável que você tenha investido em risco mais que sua tolerância permite — nesse caso, recomendo diminuir a posição. Se, ao contrário, você não está preocupado e acredita que será mais um dos percalços que ocorrem, provavelmente está com uma posição adequada.

Eu comentei em um post anteriormente, mas não custa repetir: sua carteira de risco deve oscilar entre um mínimo e um máximo de acordo com seu perfil de risco. Esse intervalo deve ser administrado de tal forma que você possa se aproveitar dessas flutuações. No meu caso, uso a análise técnica para dimensionar essa métrica. Nesse quesito, como comentei nesta semana tormenta-nas-bolsas, não acho que deveríamos estar no mínimo do intervalo, talvez no meio. Existe um cenário descrito a seguir onde deveríamos estar na mínima, mas não está confirmado, mesmo assim, irá existir um momento que se poderá diminuir - veja as observações de hoje na seção técnica.

No post prova-de-fogo,fiz os seguintes comentários sobre a nasdaq100: ...” Desde a máxima ocorrida em 22 de novembro até ontem, a queda já atingiu aproximadamente 13%. Esse estrago se deveu a precificação feita pelo mercado por conta das alterações comunicadas pelo Fed” ...

A correção ganhou uma dimensão maior do que seria esperado, e como no caso do SP500 citado acima, existem 2 possibilidades ...” não se pode descartar a hipótese da onda 2 mencionada no post de final de ano tropeço-no-caminho-sp500 estar em curso em função de uma onda 1 que terminou precocemente” ... Ainda continuo com a opção do cenário principal que seria da continuidade da alta com um objetivo ao redor de 19.000. Esse objetivo só poderá ser melhor calculado depois do término da correção em curso.

Nesse cenário, a nasdaq 100 teria ainda uma nova queda que deveria se situar no intervalo marcado no retângulo entre 13.300 – 13.200, para só então começar o movimento de alta. Uma outra hipótese é de que a queda terminou, neste caso é necessário que o nível de 15.165 seja ultrapassado.

- David, e o caso mais preocupante você não vai mostrar?

Não pretendia, mas acho importante os leitores conhecerem essa opção, pois na melhor das hipóteses já se familiarizam com a queda mais profunda que antevejo.

Como podem notar, o término da queda atual se daria no mesmo ponto em ambos os casos, o que difere entre eles é que nesse caso a recuperação se daria em 3 ondas para terminar a onda B (azul) e em seguida uma queda levaria a nasdaq 100 em algum dos pontos destacados no retângulo.

Como podem ver, não será nada, nada agradável.

- Ok David, vamos imaginar que a queda atual termine, como vamos saber se a recuperação se refere ao seu cenário preferido ou a esse último mais tenebroso?

Se você notar destaquei na onda B (azul) uma formação em A,B,C (verde); sendo assim, se a recuperação for em 3 ondas podemos esperar que na sequência deverá ocorrer a queda na onda C (azul). Se isso acontecer, devemos reduzir as posições em bolsa ou até iniciar uma posição vendida. Continue a acompanhar o Mosca.

Neste momento podemos notar a dificuldade de navegar nas correções, as possibilidades são muitas. É importante ser flexível e não ficar preso a uma única configuração.

Não existe nenhuma posição em aberto.

O SP500 fechou a 4.431, com alta de 2,43%; o USDBRL a R$ 5,3674, com queda de 0,72%; o EURUSD a € 1,1143, sem variação; e o ouro a U$ 1.791, com queda de 0,30%.

Fique ligado!