Façam suas apostas #usdbrl

 

Existe um risco não desprezível – algo entre 35% e até 50% - de ocorrer uma recessão nos EUA. Acontece que ninguém pode saber por antecipação se irá ocorrer esse cenário ou outros que analistas preveem, como os sugeridos abaixo no artigo de John Authers publicado na Bloomberg. A definição oficial para recessão são dois trimestres com crescimento do PIB negativo.

Onde se abrigar?‎

Os ativos de risco estão caindo, e têm razões amplas para cair. O que fazer sobre isso? No curto prazo, há argumentos decentes de que é hora de uma alta dentro de um mercado em queda. Mas qual a melhor forma de implantar ativos a longo prazo? ‎

Agora temos três cenários centrais pela frente. Tudo pode ser descrito em termos de crescimento econômico, inflação e taxas de juros. Eles são:‎

• Pouso suave‎‎: o Federal Reserve e outros bancos centrais conseguem controlar a inflação mais rapidamente do que a maioria prevê, e não têm que aumentar as taxas até onde muitos temem agora, enquanto o crescimento desacelera um pouco, mas nunca mergulha em uma recessão.‎
   
• ‎Recessão:‎‎ O aperto do Fed tira o ímpeto da economia rapidamente, mesmo que ela traga a inflação sob controle. Como resultado, as taxas não sobem tanto quanto temiam, e, em vez disso, os bancos centrais têm que girar a máquina de liquidez mais uma vez e começar a aliviar.‎
   
• Estagflação:‎‎ A inflação continua subindo apesar dos melhores esforços dos bancos centrais, e isso significa que as taxas também continuam subindo. Inflação combinado com taxas mais altas destrói a demanda, de modo que a economia‎ submerge.

Nenhuma dessas ideias é estúpida a princípio, e dois fatores enormes sobre os quais os bancos centrais ainda não têm controle ainda poderia determinar o resultado. Se as interrupções impulsionadas pela Covid à atividade econômica na China, e o conflito ucraniano se arrastarem, um pouso suave fica muito mais difícil de alcançar, e vice-versa. As vendas desde a virada do ano têm refletido a crescente preocupação de que este resultado benigno não aconteça, e que devemos nos proteger contra uma recessão total, com ou sem inflação. Os dados chineses mais recentes, mostrando que tanto o consumidor quanto a indústria estão se contraindo à medida que a economia lida com as paralisações de Covid, tendem a sugerir que a recessão parece mais provável. Uma China que está se contraindo ativamente seria uma força deflacionária para o resto do mundo:

‎Em vez de entrar em detalhes de qual cenário é mais provável, é melhor olhar para quais oportunidades o mercado está oferecendo no momento. E me parece que o resultado de grande parte da emoção recente é posicionar o mercado mais para o cenário de "recessão" acima, ao mesmo tempo em que torna mais barato se proteger contra o risco de estagflação (e as notícias da China podem muito bem acentuar isso). Então, se você ainda está preocupado com o risco de estagflação, e pelo menos quer fazer algum seguro contra ele, agora seria uma boa hora. ‎

‎Quebras de inflação‎

‎O próprio mercado de títulos vinculado à inflação está oferecendo uma boa oportunidade. Os breakevens (a previsão implícita derivada da diferença entre os rendimentos de renda fixa atrelados à inflação e a renda fixa com juros nominal) subiram constantemente em ambos os lados do Atlântico, antes de dar um mergulho acentuado este mês. Isso reflete uma crença de que o cenário recessivo - no qual o Fed tem que desistir das altas de juros no início à medida que a economia enfraquece mais do que o negociado - aumentou em probabilidade em comparação com a estagflação. Atualmente, os mercados dizem que a inflação de 2027 a 2032 será inferior a 2,5%, tanto nos EUA quanto na Alemanha. Há duas semanas, não estavam apontando para isso. Dito de outra forma, se você quiser apostar em uma inflação maior prolongada, o mercado decidiu dar-lhe mais uma chance de algumas chances generosas.‎

Nota (minhas observações): O autor que enfatizar que a compra de papeis indexados a inflação trariam uma boa proteção nesse cenário e se encontram a um preço atrativo).

‎Austrália e Canadá‎

‎Se estamos condenados à estagflação, então os preços das commodities continuarão subindo, por definição. Nesse caso, uma das formas mais puras de tirar vantagem é através de posições nos dólares da Austrália e do Canadá, duas economias bem administradas apoiadas por matérias-primas abundantes. Durante o último mercado de alta de commodities, o dólar americano perdeu muito terreno para ambos; desta vez, nenhuma das moedas se fortaleceu tanto quanto se poderia esperar com o aumento dos preços dos materiais.

As moedas têm a vantagem de serem um jogo de soma zero. Aconteça o que acontecer com a economia, uma operação de moedas sempre ganhará dinheiro, se você tomar o lado certo. Portanto, esta parece uma maneira razoavelmente simples de ficar no lado direito da estagflação: ‎

Nota (minhas observações): o gráfico acima está expresso na quantidade de dólares australianos e canadenses contra o dólar, sendo assim, observando esse gráfico, quando a cotação cai o dólar caí, ele se desvaloriza e essas moedas se valorizam.

‎Valor sobre o Crescimento‎

‎O sucesso do fator valor tem sido uma das histórias do ano. Os índices das ações de valor caíram para o ano até agora, mas desde que você emparelhou uma aposta em ações relativamente baratas com uma aposta contra as empresas de crescimento que dominaram durante toda a era pós-crise financeira global, você ganhou. A troca acabou? Provavelmente não. Os investidores acumularam ações de crescimento, com seu valor ponderado em lucros que precisarão ser feitos por muito tempo no futuro, desde a grande recessão. Particularmente nos EUA, mas também no resto do mundo, o valor pode aumentar muito mais: ‎

Suíça‎

‎Recuar para o reduto alpino poderia fazer sentido, porque a Suíça deveria ser menos propensa a uma inflação séria dos preços ao produtor (e sua moeda, considerada um paraíso, deve se sair bem em tempos de problemas globais). Vincent Deluard, da Stonex Group Inc. aponta que os preços ao produtor na Suíça, cujas exportações se concentram em bens de luxo e produtos farmacêuticos, ambos relativamente não afetados pelo surgimento de matérias-primas, estão subindo radicalmente menos do que na Alemanha, que é mais dependente de máquinas pesadas:‎

Se a estagflação tomar conta, então isso promete ser terrível para a indústria alemã. As ações suíças, de acordo com os índices MSCI, superaram os últimos tempos (mostrados na escala da esquerda), enquanto agora negociam com um múltiplo maior de ganhos prospectivos. Mas é fácil imaginar continuarem sendo levado adiante:‎

O autor elencou algumas apostas que se poderia fazer em função do cenário adotado. Como corolário se pode supor que o mercado vê nessas ideias uma probabilidade menor. Entretanto ele enfatizou que não iria analisar as chances de cada um deles, mas de que adianta uma receita de bolo se não vai ter festa? O mais importante seria saber qual cenário se posicionar, valendo, entretanto, como um exercício as opções listadas. Achei interessantes as opções para um cenário de estagflação.

Para corroborar a ideia que o mercado aposta num cenário recessivo, uma pesquisa realizada pela Bloomberg com gestores de recursos onde se perguntou qual seria a mínima do SP500 esse ano, mais de 90% acreditam que o SP500 ainda tem mais para cair, ou seja, quase nenhum deles acha que agora é uma boa compra – estão lendo o Mosa? Hahaha ...

É importante frisar que boa parte dos grandes bancos como JPMorgan, Goldman Sachs, para citar alguns, acreditam no cenário no cenário pouso suave conforme descrito acima. Tudo indica que ficaremos meses navegando sem uma definição mais clara de como as economias dos países desenvolvidos irão performar.

No post nevoeiro-brabo, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ...” Eu demarquei com o retângulo os possíveis níveis onde pode ocorrer a reversão, sendo que aí sim, pretendo sugerir uma compra. Notem que esse intervalo é suficientemente largo entre R$ 4,88 – R$ 4,70, mas que com os próximos dias vai ficando mais restrito” ...

O dólar está seguindo de forma impressionante os movimentos segundo Elliot Wave, mas não fiquem muito animados porque isso pode deixar de acontecer a qualquer momento. Essa é a razão que os stop loss devem ser sempre seguidos à risca. Com a queda de hoje, o dólar a R$ 4,80 se encontra dentro da expectativa anotada acima, tudo indicando que a reversão deveria ocorrer ao redor de R$ 4,70, conforme apontado no gráfico a seguir.

Para que minha hipótese continue valida é fundamental que o dólar não caia abaixo de R$ 4,5790 conforme destaquei. Como já havia comentado, pretendo me posicionar para o movimento da onda © destacada em amarelo, mas antes preciso mais evidencias que a queda terminou. Fiquem atentos ao Mosca.

Outro dia recebi uma ilustração contendo a variação das moedas de países emergentes, onde o Brasil está incluído, segundo o REER ¹ critério de cálculo de valor “justo” entre duas moedas. Como poderão notar o real se encontra desvalorizado segundo esse critério. Com essa informação na mão o que vocês fariam?

Observem que aproximadamente o real se encontra a 60% do valor justo. Se fossemos novatos nessa área e com um bom conhecimento de economia estaríamos propensos a comprar, pois bastaria esperar que distorção o leve ao preço ideal. E agora seu eu disser que as moedas demoram as vezes mais de 20 anos para chegar lá. Perdeu a vontade? Melhor assim, na minha opinião esse número só serve como um exercício acadêmico que é até bonito conceitualmente. Só isso!

^{1 ‎}A taxa de câmbio real efetiva (REER) é a ‎‎média ponderada‎‎ da moeda de um país em relação a um índice ou cesta de outras moedas principais. Os pesos são determinados comparando a balança comercial relativa da moeda de um país com a de cada país no índice.‎

O SP500 fechou a 3.973, com alta de 1,86%; o USDBRL a R$ 4,8135, com queda de 1,34%; o EURUSD a € 1,0688, com alta de 1,21%; e o ouro a U$ 1.852, com alta de 0,37%.

Fique ligado!