Nevoeiro brabo #usdbrl

 

Eu tenho a sensação semelhante à de estar dirigindo numa estrada com muito nevoeiro e pouca visibilidade. Nessas situações um das alternativas é parar, será melhor ou mais prudente? É importante observar que nesse nevoeiro ainda não se tem notícia de nenhum acidente à frente —diga-se recessão —, mas sabemos que as chances de ocorrer aumentaram.

Nick Maggiulli, em seu post Dollars and Data, elabora algumas estratégias para um portfolio de ações segundo alguns critérios e os compara.

Com toda essa turbulência, você pode estar pensando que agora é o momento certo para sair do mercado.‎

‎Claro, você sabe que eu não sou fã de market timing ¹ (ver Ch. 14 em ‎‎Just Keep Buying‎‎), mas vamos dizer que você está certo. Digamos que este é o início do próximo declínio de 50% nas ações dos EUA e decide sair agora, quase meio ano desde a mais recente alta. Sendo assim, você transforma seus recursos em dinheiro, vê o mercado cair, e então espera a poeira se acalmar antes de voltar.‎

¹ ‎O timing do mercado é o ato de movimentar dinheiro de investimento dentro ou fora de um mercado financeiro — ou trocar fundos entre ‎‎classes de ativos‎‎ — com base em métodos preditivos. Se os investidores puderem prever quando o mercado vai subir e descer, eles podem fazer negociações para transformar esse timing em lucro.‎

‎Quanto tempo leva para "a poeira assentar"? Digamos meio ano para ter certeza. Então, seis meses depois do fundo, você compra de volta no S&P 500 a um preço mais baixo do que onde vendeu. Você é oficialmente uma lenda, uma estrela do rock, um investidor de primeira. Parabéns!‎

‎Mas antes de terminar sua volta olímpica, deixe-me revelar em um pequeno segredo — você pode ter vencido a batalha, mas você provavelmente perderá a guerra. Eu posso explicar.‎

‎O Market Timing Razoável funciona?‎

‎Vou me referir à estratégia de market timing descrita acima, na qual alguém aponta uma máxima ou mínima num intervalo de seis meses da máxima ou mínima real, como a estratégia de Market Timing Razoável. Por que eu acho que é ‎‎razoável‎‎? Porque, ao contrário de muitas outras estratégias de timing de mercado, essa estratégia pressupõe informações ‎‎imperfeitas‎‎ em oposição a informações perfeitas.‎

‎A informação perfeita é pensar que você pode vender no topo exato ou comprar na mínima exata todas as vezes. Isso não é realista. No entanto, vender seis meses após a máxima e recomprar seis meses após a mínima? Isso parece razoável. Alguém pode ser capaz de fazê-lo.‎

‎Então, supondo que seja possível, a estratégia de Market Timing Razoável realmente funciona?‎

‎Às vezes, sim, mas, na maioria das vezes, não.‎

‎Por exemplo, digamos que você seguiu a estratégia de Market Timing Razoável vendendo seis meses após cada máxima (onde você sabia que um declínio de ‎‎pelo menos‎‎ 10% ocorreria no futuro) e permaneceu em caixa até seis meses depois de cada mínima. Se você usou essa estratégia de janeiro de 2000 (perto do pico da bolha DotCom) até o final de 2009 (saindo da Grande Recessão), teria absolutamente derrotado a estratégia de Buy & Hold².

² Buy and hold ‎é uma estratégia de investimento passivo na qual um investidor compra ações (ou outros tipos de títulos, como ETFs) e as mantém por um longo período, independentemente das flutuações no mercado.^‎

‎O gráfico abaixo ilustra isso mostrando Buy & Hold (em preto) versus a estratégia de timing de mercado razoável (em azul) para o S&P 500 de 2000-2009. Observe que as máximas do mercado são denotadas por pontos verdes e as mínimas do mercado são denotadas por pontos vermelhos na linha Buy & Hold.‎

‎Como você pode ver, a estratégia de de Market Timing Razoável passa a descontar seis meses após a máxima e compra de volta em seis meses após cada mínima, com efeito glorioso. No longo prazo, ele facilmente bate Buy & Hold porque evita duas quedas de 50% no mercado.‎

‎Mas e se não houver ‎‎grandes‎‎ declínios? O que acontece depois? A estratégia não parece mais tão boa.‎

‎Por exemplo, se você segue a estratégia de de Market Timing Razoável de janeiro de 2010 a 2020, você teria perdido do Buy & Hold por uma margem significativa:‎

‎Neste caso, a estratégia de Market Timing Razoável perde de lavada do Buy & Hold porque tem muitos falsos positivos. Ela sai do mercado esperando um grande declínio, mas esse grande declínio nunca ocorre. Como resultado, acaba reinvestindo a um preço médio mais alto.‎

‎Infelizmente para a estratégia de de Market Timing Razoável, isso geralmente é o que acontece. Por exemplo, considere a estratégia de 1950-1959:

O mesmo ocorre nos períodos entre 1960-1969 e 1970 – 1979. Em todos esses casos, a estratégia de de Market Timing Razoável ou teve um desempenho inferior ou mal manteve o ritmo com o Buy & Hold. O raciocínio é simples — grandes declínios no S&P 500 têm sido raros ao longo da história. Por isso, é difícil identificar (e evitar) esses declínios de antemão. Como resultado, nessa estratégia você acaba saindo do mercado com muita frequência.‎

‎Mas a estratégia compensa todas as vezes que é errada quando ocasionalmente acerta? Usando dados de 1950-2019, a resposta é tecnicamente sim:‎

‎No entanto, há um grande problema aqui. Nos primeiros 59 anos (de 1950 a 2009) a estratégia perde para o Buy & Hold por quase todo o tempo! Então, quem em seu juízo perfeito poderia ter seguido tal estratégia? Ninguém. Nenhum investidor racional poderia aguentar isso com um desempenho inferior por tanto tempo. É por isso que mesmo uma estratégia de de Market Timing Razoável pode ser tão difícil de executar na prática.‎

‎Mais importante, essa estratégia pressupõe que você siga as regras de forma consistente ao longo de décadas. Mas muitos adeptos do Market Timing não fazem tal coisa. Eles entram e saem com base no instinto, não em uma abordagem baseada em regras que tem uma chance de se sair melhorr. Como resultado, mesmo a estratégia de de Market Timing Razoável não é razoável quando você leva em conta a natureza humana.‎

‎Então, se você realmente conseguir acertar o market timing, deve dar sua volta olímpica e seguir em frente. ‎‎Nunca mais faça isso‎‎. Saia enquanto está ganhando. Por quê? Porque o que você fez foi como ganhar na loteria. Você ganhou dinheiro em um jogo (ou seja, o market timing) onde geralmente ‎‎perde‎‎ dinheiro.‎

‎Sorria e esqueça que um dia aconteceu. Porque se você não fizer isso, eu posso quase garantir que vai se arrepender. Quando? Eu não sei. Talvez não nesta queda ou na próxima. Mas talvez na seguinte, ou na outra, ou na outra depois dessa.‎

‎Chegará um momento em que seu instinto estará errado e você sairá do mercado quando não deveria. Você só precisa considerar a queda (e recuperação) de março de 2020 para um exemplo disso.‎

‎Claro, talvez desta vez seja diferente. Talvez o Fed seja o árbitro do mercado. Talvez o investimento passivo tenha ficado muito grande. Talvez a natureza humana tenha mudado permanentemente.‎

‎Mas eu discordo. Porque não estou aqui para vencer a batalha, estou aqui para ganhar a guerra. Então, market timers de mercado, ultra baixistas, e quem mais acha que este é o fim, levantem bem alto suas bandeiras. Levante-as bem alto para todos verem: você pode estar certo agora, mas estará errado mais tarde.‎

Eu tenho dificuldades em estabelecer regras de tão longo prazo. Acredito que por dois motivos: primeiro, pelo histórico do Brasil que nos dá um viés de curto prazo; segundo, pelo avançado de minha idade, o que torna a situação específica. Em relação à estratégia que Nick usou, como ele mesmo reconhece, é muito difícil de manter num prazo tão longo.

Os resultados que se obtém na bolsa americana são muito particulares, pois as bolsas tiveram um retorno muito positivo no longo prazo— sendo assim, a estratégia de Buy and Hold funciona no longo prazo, o que não me parece se aplicar a bolsa brasileira. O que fazer?

Acho que o fator mais importante não tem a ver com o mercado, mas sim com dois pontos: quanto de queda você aguenta, e como essa queda pode comprometer sua poupança. Como muito bem colocado por Nick, acertar o market timing é um evento de sorte e não de competência – basta ver o exemplo do ano 2020. O Mosca oferece a ferramenta da análise técnica que possui regras explícitas de stop loss. Sabendo usá-la em conjunto com minha observação acima permite caminhar em momentos incerto como o atual.

No post dinheiro-ainda-não-e-capim, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ... “             O dólar está seguindo o esperado dentro da teoria de Elliot Wave, chegando hoje pela manhã a R$ 5,1567, muito próximo do nível apontado acima. Para que o leitor possa entender minha observação, o gráfico a seguir com janela de 1 hora fornece as várias subdivisões desse movimento iniciado em abril” ...

Tudo indica que o dólar pode estar entrando na correção esperada sendo que atingiu uma máxima de R$ 5,2095 na semana passada, muito próxima do objetivo de R$ 5,1663. Pela minha contagem o dólar estaria entrando na onda b, em laranja no gráfico, e não pretendo propor nada com essa maldita em perspectiva! Hahaha ...

Eu demarquei com o retângulo os possíveis níveis onde pode ocorrer a reversão, sendo que aí sim, pretendo sugerir uma compra. Notem que esse intervalo é suficientemente largo entre R$ 4,88 – R$ 4,70, mas que com os próximos dias vai ficando mais restrito.

Um dos fatores que impulsionou o real este ano foi as taxas de juros praticadas localmente que ainda não pararam de subir. Mas quando isso vai parar, pois não é razoável supor juros e inflação tão elevadas por tanto tempo. Varios economistas estão projetando queda em ambos, inflação e taxa Selic, como a indicada pelo Scotiabank no gráfico a seguir. Notem que nessa projeção a inflação tem uma queda mais acentuada que a taxa Selic o que implica juros reais ainda elevados por um bom tempo.

O SP500 fechou a 4.008, com queda de 0,39%; o USDBRL a R$ 5,0607, sem alteração; o EURUSD a € 1,0432, com alta de 0,20%; e o ouro a U$ 1.823, com alta de 0,71%.

Fique ligado!