Nvidia: produtividade perversa #eurusd #SP500

 

Resumo:

A produtividade, crucial indicador econômico, contrabalanceia a inflação: quando salários e produtividade sobem, evita-se aumento de preços. O cálculo, na economia, é PIB dividido por horas trabalhadas, refletindo eficiência. Em 2023, houve aumento notável na produtividade, triplicando a taxa pré-pandêmica. Wall Street prevê crescimento pós-Covid sustentado, possibilitando expansão econômica sem inflação, embora o Federal Reserve permaneça cauteloso.

Nos últimos três trimestres, a produtividade cresceu em média 39%, impulsionando salários sem aumentar preços, reduzindo preocupações com inflação. Apesar da volatilidade nos dados, a tendência é encorajadora, mas o Fed mantém cautela. A perspectiva de longo prazo sugere crescimento moderado, ainda sem confirmação de um novo paradigma produtivo.

Empresas relatam aumento na produtividade pós-Covid, impulsionado por pleno emprego e investimentos governamentais. O Fed, porém, hesita em abraçar a ideia devido ao risco de inflação persistente. A inteligência artificial pode promover nova fase de crescimento, mas seus efeitos permanecem incertos.

A perspectiva econômica, embora promissora, enfrenta desafios. A incerteza sobre o impacto da inteligência artificial na produtividade persiste, enquanto o Fed aguarda sinais mais claros para ajustar sua política monetária.

Observando a trajetória recente do euro, é evidente um padrão de oscilação, com a moeda tentando romper níveis-chave, mas retornando rapidamente. Embora haja potencial para uma reversão e um movimento de alta, a incerteza persiste, especialmente diante da possibilidade de queda em uma área de risco.

Parte superior do formulário

 

Sempre tive muitas dúvidas, principalmente agora, sobre o cálculo de um indicador muito importante: a produtividade. Sua importância atual é que ela se contrapõe à inflação, no sentido de que, se os salários e a produtividade sobem, uma compensa a outra, não sendo necessário aumentar os preços.

Numa empresa, até que é fácil calcular, e a fórmula é a seguinte: divide-se o output (unidades produzidas ou vendidas) pelos necessários inputs (número de horas trabalhadas). Quando o cálculo é feito para uma economia, a fórmula usada é: PIB/hora trabalhada. Se a produtividade sobe, é porque essa razão aumenta em comparação com a anterior.

Muito bem, se a economia fosse predominantemente de produtos, até que a conta seria razoável, mas como fica se a maior parte são serviços? Aqui vale também uma ressalva nos produtos, pois nada qualitativo é levado em consideração, por exemplo: um celular mais caro, feito com a mesma quantidade de horas trabalhadas, mas que tem o dobro da capacidade. Como isso é levado em conta?

Mas vamos deixar esse problema para os economistas. Steve Matthews comenta na Bloomberg sobre o aumento de produtividade em 2023 e como isso pode ajudar o Fed.

Os economistas de Wall Street esperam que o boom pós-Covid na produtividade continue, o que sustentaria um forte crescimento sem um aumento na inflação. Os funcionários do Federal Reserve interessaram-se pela ideia, mas estão um pouco céticos.

O crescimento da produtividade teve uma média de 39% nos últimos três trimestres, mais que triplicando a taxa vista na década anterior à pandemia. Quando os trabalhadores são mais eficientes, as empresas podem gerar mais dinheiro para aumentar os salários sem aumentar os preços, então a política monetária pode se preocupar um pouco menos com a inflação.

No entanto, as cifras de produtividade — que o Bureau of Labor Statistics mede como produção por hora — tendem a ser voláteis. Assim, a tendência recente, embora encorajadora e favorável a um pouso suave, levou os funcionários do Fed a serem cautelosos em seu otimismo.

"Estou com os dedos cruzados para que isso continue," disse o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, na quarta-feira. A tendência "surpreendentemente boa" tem sustentado salários mais altos e uma economia levando a um "caminho dourado" de crescimento contínuo e baixa inflação, disse ele.

A tendência de longo prazo da produtividade pode estar num nível "modestamente mais alto," ou cerca de 0,2 pontos percentuais a mais do que antes da Covid, estimou o presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin, este mês, acrescentando que espera que seja mais.

"Nos últimos três ou quatro trimestres, a produtividade tem sido bastante forte," disse Barkin. "Mas não acho que seja alta o suficiente para eu concluir que mudamos para um paradigma de produtividade diferente. Mas, se tivermos mais alguns trimestres como os últimos, vou mudar de ideia quanto a isso."

Um mercado de trabalho apertado, com a taxa de desemprego abaixo de 4% nos últimos dois anos, incentivou os empregadores a encontrar maneiras de aumentar as vendas sem contratar mais, e levanta "a possibilidade de que a tendência da produtividade tenha aumentado," disse Loretta Mester, do Fed de Cleveland.

Os formuladores de políticas dizem que ainda não alcançaram o nível de confiança necessário na inflação para reduzir as taxas de juros. As atas de sua reunião de janeiro serão divulgadas na quarta-feira.

 

Boom de 2023

Enquanto Wall Street se concentra em como a inteligência artificial e inovações como o ChatGPT impulsionarão a eficiência, elevando as ações de tecnologia a máximas históricas, o boom de 2023 resultou de fatores mais mundanos. Um deles é simplesmente uma economia com pleno emprego, com os trabalhadores ganhando experiência e habilidades.

Outro elemento são os investimentos da administração de Joe Biden em fábricas e semicondutores, bem como os gastos gerados pela Lei de Redução da Inflação, de acordo com a Employ America, um pesquisador que apoia políticas pró trabalho. O grupo também disse que o restabelecimento das cadeias de abastecimento, que foram interrompidas durante a pandemia, impulsionou a produtividade.

“Não temos tido ganhos não recessivos de maneira sustentada desde os anos 1990,” disse Skanda Amarnath, diretor executivo da Employ America. “Existem boas razões pelas quais isso pode continuar.”

Naquela época, a adoção e o uso generalizado de computadores pessoais e da internet geraram maior produtividade, e o então presidente do Fed, Alan Greenspan, estava confortável com um crescimento mais rápido sem o medo de que isso acelerasse a inflação. Isso foi um prognóstico —controverso — feito bem antes de seus colegas, o que resultou em seu apelido de "O Maestro".

O atual presidente do Fed, Jerome Powell, que já citou com admiração a liderança de seu antecessor no passado, tem sido cauteloso em sua avaliação da produtividade. A mudança para o trabalho remoto "não parece ser um grande aumento de produtividade," e os ganhos da inteligência artificial levariam tempo para se concretizar, disse ele em uma coletiva de imprensa em janeiro.

As previsões oficiais do Fed compartilham esse conservadorismo, prevendo um crescimento de longo prazo em torno de 2%, o que sugere uma taxa de produtividade de cerca de 1,5%, com um crescimento da força de trabalho de cerca de 0,5%. E, assumindo uma inflação estável, uma maior produtividade impulsionará os ganhos salariais que os trabalhadores têm tentado manter desde o pico em 2022.

Um aumento na produtividade poderia levar a uma "década de 2020 agitada" para o crescimento econômico, disse Ed Yardeni, presidente e fundador da Yardeni Research. Ele estima que a produtividade possa aumentar 2,5% ou mais anualmente pelo resto da década — muito mais rápido do que as estimativas do Fed.

Uma visão mais detalhada sobre a produtividade aponta para resultados expressivos o que deveria fazer que o Fed fique encorajado a acreditar que tende conter a inflação.

O Que as Empresas Estão Dizendo...

"Estamos acelerando novamente a produtividade de volta aos níveis pré-Covid, com um objetivo de economia bruta e custo de mercadorias de até US$ 15 bilhões," disse o CEO da Procter & Gamble Co., Jon Moeller, na teleconferência de resultados de 23 de janeiro.

"As margens também estão se beneficiando da produtividade dos custos da cadeia de suprimentos, mais do que compensando a inflação," disse a CFO da Hasbro Inc., Gina Goetter, na teleconferência de resultados de 13 de fevereiro.

"Melhoramos ainda mais nossa capacidade de gerenciar custos e impulsionar a eficiência operacional através dos ciclos," disse o CEO da Lam Research Corp., Tim Archer, na teleconferência de resultados de 24 de janeiro.

 Os banqueiros centrais provavelmente demorarão para adotar a ideia de uma produtividade mais alta duradoura porque um erro com uma política muito solta seria custoso, disse Vincent Reinhart, economista-chefe da Dreyfus e Mellon.

"É uma questão em aberto" quanto tempo a eficiência mais alta continuará, disse Reinhart, que foi um dos principais conselheiros de Greenspan. "Se você estiver errado, vai deixar a inflação persistir por muito tempo."

Além da tendência de curto prazo, alguns economistas são otimistas de que a inteligência artificial possa apoiar uma nova fase de crescimento da produtividade. Mas o padrão no passado mostrou que leva vários anos ou até décadas para que novas tecnologias se traduzam em ganhos de eficiência corporativa.

Investidores mais otimistas dizem que é apenas uma questão de tempo.

O potencial da inteligência artificial é "enorme” disse Rebecca Patterson, ex-chefe de estratégia de investimento da Bridgewater Associates. Ela poderia "dobrar o crescimento da produtividade nos EUA, o que seria um grande impulso para o PIB."

O resultado publicado pela Nvidia ontem foi novamente impressionante, com vendas de US$ 24 bilhões, ultrapassando qualquer previsão mais otimista dos analistas. Mas não é só isso: sua expectativa para o ano de 2024 mais que dobra em relação ao ano anterior, conforme mostra o gráfico a seguir, que reporta somente as vendas de seu data center, seu carro-chefe. Se alguém não sabe o que é crescimento exponencial, não há exemplo melhor que esse gráfico.

Não bastasse isso, sua margem bruta, considerada vergonhosa por alguns, de 76%, a coloca em padrões de empresas de serviços. A história mostra que, em algum momento, haverá concorrência, além de levar alguns clientes a desenvolver seus próprios chips de IA.

Embora o artigo seja levado pela decisão do Fed em considerar promissores esses resultados apurados, a grande pergunta que ninguém é capaz de responder é qual o impacto que a IA terá na produtividade. A maioria dos estudos a que tive acesso vai na direção de substituição/eliminação de empregos. Nessa situação, a produtividade aumenta pelo mau motivo – mesmo output com diminuição do input e, ceteris paribus, é deflacionário.

Mas esse é um problema bem mais à frente; no curto prazo, o Fed estaria feliz se tivesse uma ajudinha da produtividade a seu favor.

No post “o-problema-da-IA-e-no-varejo” fiz os seguintes comentários sobre o euro: ... “Nessas últimas duas semanas, nada se modificou de forma significativa entre idas e vindas; o euro se contraiu um pouco mais abaixo, aproximando-se da área que denominei de ‘zona de perigo de baixa’. Observando numa janela menor, nada impulsivo ocorreu na queda. O que me parece é que, se a moeda única quer subir, o momento é agora” ...

Como podem notar no gráfico a seguir, o euro tentou romper as retas paralelas demarcadas, mas imediatamente retornou. A moeda única teria todas as condições para iniciar um movimento de alta; observando em uma janela menor de tempo, isso até seria possível. Porém, por enquanto, nada a fazer. Continuo na observação para uma eventual sugestão de compra. O que não seria nada bom é se a moeda única adentrasse na área que denominei de "Pântano", pois, como em qualquer pântano, você não tem ideia de onde está pisando.

Tenho alertado os leitores de que a bolsa americana apresenta algumas contagens segundo a Teoria das Ondas de Elliott. Estava trabalhando com a contagem mais conservadora, mas de olho na mais otimista, razão pela qual me atrevi a tomar apenas uma posição na Nasdaq 100. Muito bem, hoje o mercado me mostrou que essa hipótese deveria ser substituída por uma contagem que prevê uma alta de aproximadamente 4%, e há outra que prefiro não revelar ainda, pois seria muito prematuro.

Sei que é preciso dar um passo de cada vez, então resolvi adotar também uma posição comprada no SP500 na abertura de hoje, a 5.040, e estabelecer o stop loss em 4.950. Amanhã, esclarecerei melhor as ideias.

O SP500 fechou a 5.087, com alta de 2,11%; o USDBRL a R$ 4,9642, com alta de 0,57%; o EURUSD a € 1,0820, sem variação; e o ouro a U$ 2.024, sem variação%.

Fique ligado!