Cinquentinha ou cinquentão #ouro #gold

 

O Fed optou por uma redução da taxa de juros em 50 pontos-base. Analisando as informações publicadas (veja a ilustração a seguir) em conjunto com as respostas de Powell durante a sessão de perguntas, fica claro o motivo: emprego! Os últimos dados de emprego mostram uma queda na criação de vagas, acompanhada de um aumento na taxa de desemprego. Sobre essa última, analistas justificam o aumento pela entrada de novos imigrantes, o que é bem diferente de uma elevação causada por demissões em massa. De qualquer forma, a taxa subiu e, sim, isso é motivo de preocupação.

 

Hoje, as principais fontes de notícias debatem a execução futura como tema central, além das descrições da reação mista do mercado ontem. Selecionei a publicação do banco Goldman Sachs, que me parece fornecer a melhor visão sobre o futuro. No final, o Mosca complementa com seus comentários.

“O FOMC anunciou hoje um corte de 50 pontos-base na taxa de juros contra nossa expectativa de um corte de 25 pontos-base. Consideramos que 50 pontos-base é a medida correta à luz das boas notícias sobre a inflação e o risco de uma maior deterioração no mercado de trabalho. A liderança parece ter impulsionado esse corte maior, apesar de muitos participantes terem indicado que preferiam um corte menor em suas contribuições ao 'dot plot'. A justificativa para o corte maior e o tema central da reunião foi a mudança de foco dos riscos inflacionários para os riscos relacionados ao emprego, devido ao recente enfraquecimento dos dados do mercado de trabalho.

A maior urgência sugerida pelo corte de 50 pontos-base de hoje e a aceleração no ritmo dos cortes que a maioria dos participantes projetou para 2025 fazem com que uma série mais longa de cortes consecutivos seja o caminho mais provável, em nossa visão. Portanto, revisamos nossa previsão para o Fed, acelerando o ritmo dos cortes no próximo ano, e agora esperamos uma sequência mais longa de cortes consecutivos de 25 pontos-base, de novembro de 2024 até junho de 2025, quando a taxa de fundos atingiria nossa previsão de taxa terminal de 3,25%-3,5% (em comparação com nossa previsão anterior de cortes consecutivos este ano, mas cortes trimestrais no próximo ano).

Vemos a escolha entre um corte de 25 pontos-base e 50 pontos-base em novembro como uma decisão apertada. O fator decisivo provavelmente serão os próximos dois relatórios de emprego, sendo que o segundo será divulgado durante o período de silêncio e, em particular, o caminho da taxa de desemprego, onde doze dos dezenove participantes afirmaram que veem os riscos, mesmo com suas novas previsões mais altas, inclinados para cima.”

Sinceramente, “não faz a menor diferença”, em termos financeiros, um corte de 50 ou 25 pontos-base. O que realmente importa são os motivos. Embora eu não seja fã de estatísticas passadas, o gráfico a seguir é bastante ilustrativo. As curvas de desempenho da bolsa após um movimento do Fed em cenários de recessão (linha cinza) e sem recessão (linha azul) explicam o receio que eu tinha quanto ao movimento de 50 pontos. Mas o mercado parece estar apostando na opção sem recessão.

Por outro lado, como notou John Authers na Bloomberg, cujo título de sua observação é autoexplicativo: Isso era necessário? Isso poderia ter feito o corte parecer irresponsável. Mas Powell conseguiu apresentá-lo como uma boa notícia porque ficou claro que não foi forçado pelas circunstâncias. Grandes cortes em tempos de crise apenas provam que a situação está difícil. O ponto chave para Powell, utilizando a frase de Lindsay Rosner, do Goldman Sachs, foi convencer seu público de que este foi um 'corte focado de 50 pontos-base, e não um corte temeroso de 50 pontos-base'."

Ainda há um longo caminho a percorrer. Até quarta-feira, a estimativa do Fed para a taxa de juros ao final do próximo ano estava 120 pontos-base acima do que o mercado futuro projetava. No final do dia, essa diferença caiu para 50 pontos-base — uma queda significativa em oito horas, embora ainda não estejam totalmente alinhados. Mas, por ora, este foi um caso em que as palavras falaram mais alto do que as ações. Powell conseguiu convencer a todos de que estava cortando a partir de uma posição de força, não de fraqueza, e reduziu o descompasso entre ele e o mercado.

Ontem, iniciamos uma posição de compra no S&P500 no fechamento. Como eu vinha insistindo, a opção de alta parecia iminente do ponto de vista técnico, mesmo com o mercado indeciso nas horas após o anúncio. Uma pesquisa realizada ontem pela manhã com 1.400 clientes do mercado do Deutsche Bank apontava para uma probabilidade de corte bem diferente daquela refletida nos futuros — nos futuros, a chance era de 2/3 para um corte de 50 pontos, enquanto na pesquisa era de apenas 1/3. Infiro que muitos estavam torcendo sem posição no mercado.

Outro dado que corrobora essa tese é o fluxo de recursos destinados às ações, que está muito negativo desde junho deste ano. As notícias nesse período levaram a uma postura mais cautelosa. Os mercados hoje apontam para altas significativas: a Nasdaq100 nos futuros indica uma alta de 2%, e o S&P500 cerca de 1,6%. Se confirmado, este último navegará em níveis recordes, o que deve levar os investidores sem posição a entrar no mercado — o famoso melt up.

Mas e o Fed daqui para frente? Essa alta foi "cinquentona" (única) ou "cinquentinha" (com repetições à frente)? O Mosca acredita que foi cinquentão. A economia ainda não deu sinais preocupantes, embora os dados de emprego mereçam atenção — não podemos esquecer os possíveis impactos da IA nesse mercado. O Fed, confortável com juros elevados em comparação com a inflação atual, pode ser mais agressivo agora e adaptar-se com quedas menores mais à frente. É importante frisar que a inflação não é a preocupação do Fed no momento, mas é claro que eles não vão admitir isso publicamente. Minha observação pode ser confirmada pelo primeiro gráfico acima.

No post la-garantia-soy-yo, fiz os seguintes comentários sobre o ouro: "... A onda 4 vermelha (mudei o gráfico para fundo branco e, como consequência, as cores dos movimentos sem alterar a contagem) se estendeu um pouco mais e o metal pode estar entrando na onda 5 vermelha final..."

No post acima, comentei que o ouro estava em um modelo diagonal. Nas duas semanas desde a última postagem, ele se aproximou da zona onde é necessária uma definição. O que quero dizer com isso é que existe um limite para a alta que justifica essa hipótese, e esse limite é de US$ 2.659, aproximadamente 2,5% acima dos preços atuais. Não tenho mais nada a acrescentar, a não ser a frase que sempre uso: Let the Market Speak!

O S&P500 fechou a 5.713, com alta de 1,70%; o USDBRL a R$ 5,4252, com queda de 0,67%; o EURUSD a € 1,1162, com alta de 0,40%; e o ouro a U$ 2.589, com alta de 1,17%.

Fique ligado!