Conselhos? #usdbrl
Como é comum em dias de feriado nos EUA, não se pode esperar
muito dos mercados. Aproveitei esse dia com poucas notícias para compartilhar
uma postagem feita por Larry Swedroe no Morningstar. Este material consiste em
12 lições que devem ser consideradas como consequências do que ocorreu em 2023;
reduzi para 6 que considero relevantes.
Lição 1: Ninguém é muito bom em acertar previsões de
mercado.
O único valor nas previsões dos estrategistas de mercado é
mostrar que uma ampla dispersão de resultados é possível. O S&P 500
encerrou 2022 em 3.839,50. As projeções de 23 analistas das principais empresas
de investimento para o final de 2023 variaram de 3.650 (queda de 5%) a 4.750
(alta de 24%). A previsão média era que o S&P 500 encerrasse o ano em 4.080
(alta de 6%). Fechou o ano com alta de 26,4%.
A lição é que os investidores são melhor atendidos seguindo o conselho de Warren Buffett sobre previsões de gurus: "Sempre sentimos que o único valor dos prognósticos de ações é fazer com que os videntes pareçam bons. Mesmo agora, Charlie [Munger] e eu continuamos a acreditar que previsões de mercado de curto prazo são veneno e devem ser mantidas trancadas em um lugar seguro, longe de crianças e também de adultos que se comportam no mercado como crianças". A lição é especialmente importante porque os investidores, como todos os humanos, estão sujeitos ao viés de confirmação. Assim, quando ouvimos uma previsão que confirma nossas próprias crenças ou preocupações, somos mais propensos a agir sobre ela do que se ouvirmos uma opinião contrária.
Lição 2: Valuations não podem ser usados para cronometrar
os mercados.
Entramos em 2021 com avaliações de ações nos EUA em níveis
muito altos. Em particular, o popular indicador conhecido como Shiller
Cyclically Adjusted PE Ratio 10 estava em cerca de 34, bem acima da média
histórica de cerca de 17. Estivemos acima disso apenas uma vez, no final dos
anos 1990, e isso foi seguido por um grave mercado baixista. Isso levou muitos
analistas a preverem retornos fracos. Por exemplo, o investidor
"legendário" Jeremy Grantham, estrategista de investimentos de longo
prazo na GMO, previu que 2021 veria um crash no mercado de ações: "Quando
a queda vier, ela será talvez maior e pior do que qualquer coisa anteriormente
na história dos EUA". Os investidores que seguiram esse conselho e
venderam ações perderam o forte desempenho do mercado naquele ano. O ETF
Vanguard S&P 500 (VOO) retornou 28,8%.
Esse forte desempenho levou o CAPE 10 para 38,3, ainda mais
alto do que a média histórica. Em 2022, o S&P 500 teve um desempenho fraco,
perdendo 18,1%. Mas essa perda ainda deixou o CAPE 10 em 28,3, mais uma vez
levando muitos a prever um ano de mau desempenho. Desafiando tais previsões, o
S&P 500 retornou 26,4% em 2023. Embora as avaliações forneçam informações
valiosas sobre retornos esperados futuros a longo prazo (há uma correlação de
cerca de 0,4 entre os dois ao longo de períodos de 10 anos), isso não significa
que você pode usar essas informações para cronometrar os mercados. A evidência
mostra que tais esforços são propensos ao fracasso. Isso não significa, no
entanto, que as informações não tenham valor. Você deve usar avaliações para
fornecer estimativas de retornos, para que possa determinar quanto risco de
ações você precisa assumir em sua carteira para ter uma boa chance de atingir
seus objetivos financeiros. Mas os retornos esperados devem ser tratados apenas
como a média de uma potencial ampla dispersão de resultados. Seu plano deve
abordar qualquer um desses resultados, bons ou ruins.
Comentários meus: Embora Larry tente não desqualificar esse indicador, eu me pergunto qual sua valia. Ele me lembra o PPP – Price Power Parity usado no mercado de câmbio para calcular o “valor justo” de uma moeda. Minha experiência aponta que durante um período longo, a cotação passa por esse valor brevemente e depois fica valorizada ou desvalorizada pelo resto do tempo.
Lição 3: Mesmo com uma Bola de Cristal Clara, os Mercados
São Imprevisíveis.
Imagine que em 1º de janeiro de 2023, você recebeu uma bola
de cristal que permitiria ver os principais eventos geopolíticos e econômicos
do próximo ano. Dado o que aconteceu, é difícil imaginar que qualquer
investidor teria previsto que o S&P 500 subiria 26,4%. E é provável que
muitos investidores teriam vendido ações dadas as notícias negativas que
estavam por vir. A lição é que, mesmo que você pudesse prever eventos com
precisão, não deveria tentar cronometrar os mercados com base nessas previsões.
Lição 4: A Maioria dos Retornos Foi Obtida em Períodos
Curtos.
Nos primeiros 10 meses de 2023, as small caps tiveram
desempenho fraco. Por exemplo, o ETF Vanguard Russell 2000 (VTWO) teve um
retorno negativo de 4,4%, e o ETF Avantis Small Value (AVUV) teve um retorno de
apenas 0,8%. Ambos ficaram muito aquém do ETF Vanguard S&P 500 (VOO), que
teve um retorno de 10,6%. Investidores impacientes, indisciplinados e sujeitos
ao viés de recentidade podem ter abandonado seus investimentos em small e
small-value stocks. Nos dois meses seguintes, o VOO teve um retorno de 14,2%, o
VTWO teve um retorno de 22,4% e o AVUV teve um retorno de 21,9%.
A lição para os investidores é que a capacidade de evitar a tentação de perseguir o desempenho recente é um ingrediente necessário para o sucesso do investimento.
Comentário meu: Essa estatística está de acordo com a Teoria de Elliot Wave, onde os movimentos direcionais ocupam 30% do tempo, enquanto as correções 70%. Nesse caso, foi ainda mais extremado.
Lição 5: A Gestão Ativa É um Jogo Perdedor em Mercados de
Alta ou Baixa.
No ano passado, a maioria dos fundos ativos teve desempenho
inferior, apesar de a indústria alegar que os gestores ativos superam em
mercados de baixa. Além da vantagem de poder ficar em caixa, os gestores ativos
tiveram uma ótima oportunidade de gerar alfa por meio da grande dispersão nos
retornos entre as ações de melhor e pior desempenho de 2023. Por exemplo,
enquanto o S&P 500 teve um retorno de 26,4% no ano, incluindo dividendos,
em termos de retornos apenas de preço, as ações de 10 empresas subiram pelo
menos 64,9%. Para superar, tudo o que um gestor ativo precisava fazer era dar
mais peso a esses grandes vencedores. Por outro lado, 10 ações perderam pelo
menos 32,4% (ficando aquém do S&P 500 em quase 59 pontos percentuais). Para
superar, tudo o que um gestor ativo precisava fazer era dar menos peso ou
evitar essas ações.
Essa ampla dispersão de retornos não é de forma alguma incomum. No entanto, apesar da oportunidade, ano após ano, em termos agregados, os gestores ativos persistem em não superar.
Comentário meu: Combinando a lição 4 com esta, fica evidente a razão do retorno de fundos de ações ativo perder para o índice em um horizonte mais longo. Não por menos que os americanos vêm constantemente dirigindo seus investimentos para os fundos passivos.
Lição 6: Diversificação Está Sempre Funcionando; Às Vezes, Você Gosta dos Resultados, e Às Vezes, Não.
Todos estão familiarizados com os benefícios da
diversificação. Feita corretamente, ela reduz o risco sem reduzir os retornos
esperados. No entanto, ao diversificar além de um índice popular, como o
S&P 500, é preciso aceitar o fato de que quase certamente você enfrentará
períodos (mesmo longos) em que um índice de referência popular, relatado
diariamente pela mídia, superará sua carteira mais diversificada. O barulho da
mídia, então, testará sua capacidade de aderir à sua estratégia.
É claro que ninguém reclama quando sua carteira diversificada experimenta uma variação de rastreamento positiva (ou seja, supera o índice popular). A única vez que você ouve reclamações é quando ela experimenta uma variação de rastreamento negativa (ou seja, fica aquém do índice). Como a tabela abaixo demonstra, 2023 foi justamente um desses anos.
Investir com sucesso requer a disciplina e paciência para evitar abandonar seu plano de longo prazo quando a diversificação resulta em uma variação de rastreamento negativa em relação a um amplo índice de mercado.
Comentário meu: Uma visão mais ampla sobre diversificação, onde o portfólio detém outras classes de ativos, faz ainda mais sentido. Basta observar a ilustração a seguir para saber que os ganhadores de um ano raramente emplacam o bicampeonato. Quando não acontece ser um dos piores no ano seguinte. Uma alocação elaborada no seu grau de risco, combinado com a volatilidade de cada ativo, deveria definir os percentuais em cada classe. Por sinal, o pior é a participação dividida igualmente; nesse caso, você sempre vai ficar com a sensação de que não deveria investir em X e colocar tudo em Y. Essa estratificação só é válida quando as classes de ativos têm a mesmas volatilidades e não se tem a menor ideia da expectativa de retorno, o que raramente acontece. É necessário disciplina e crença que a alocação foi bem-feita.
No post viva-la-vida fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ... “Minha visão é de alta do dólar conforme venho expondo, se o movimento de alta vai ocorrer agora ou não, continua em aberto. No gráfico abaixo expus níveis de importância. Sem entrar nas diversas possibilidades. Resumidamente seria:
A) Continuidade da queda — é preciso romper R$ 4,8020
B) Possível alta — Ultrapassar a área destacada na elipse
R$ 5,05 / R$ 5,12” ...
Passou mais uma semana e nada de definição; o retângulo só continua se estendendo. Fico me questionando se não está ocorrendo se formando um triângulo como o apresentado a seguir. Não que essa seja minha preferência, mas não fica muito atrás da opção que estou seguindo. Talvez o que se poderia esperar nesse caso é uma queda depois que o triângulo termine, levando o dólar para algo entre R$ 4,80 / R$ 4,74 / R$ 4,70.
Se mais alguns dias o dólar ficar dentro desse intervalo restrito, o caso de triangulo ganha mais força. Nessa situação, vou até estudar uma sugestão de venda do dólar, e antes que meu amigo pergunte: Ainda não!
O USDBRL fechou a 4,8628, com alta de 0,16%; o EURUSD a €
1,0950, sem variação; e o ouro a U$ 2.054, com alta de 0,28%.
Fique ligado!
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