China: É para lá que eu vou

 

- David, vai mudar de país? Vamos ter que aprender mandarim para acompanhar o Mosca! Hahaha...

Acordou inspirado hoje, nem esperou eu fazer uma introdução! Para você ficar tranquilo não é uma mudança física, mas sim financeira.

Acredito que os leitores acompanharam como a China se saiu no enfrentamento da Covid-19. Embora tenha-se dúvidas sobre os dados vindos de lá, nessa situação seria muito difícil esconder. Se houvesse uma nota a ser dada eu daria 9. Muitos poderão arguir que os métodos usados não são nada democráticos, mas será que a vida para o chinês médio é ruim?

Em relação aos dados econômicos, a China vai ser o único país no mundo a ter crescimento positivo esse ano, será que isso não quer dizer alguma coisa?

Nos últimos seis meses, à medida que a economia chinesa, e mundial, tiveram uma recuperação da queda ocorrida no início de 2020, os juros dos títulos de 10 anos da China, performaram exatamente o que se esperaria, subiram. Eles estão mais ou menos de volta onde começaram o ano. Enquanto isso, os rendimentos do Tesouro americano de 10 anos caíram como uma pedra, e depois permaneceram em uma faixa apertada em torno de 0,65% a 0,7%.

Quão antinatural é o desempenho pífio do mercado de títulos do tesouro americano desde março? Mike Howell, da Crossborder, construiu um modelo para prever os rendimentos do título de 10 anos com base em quatro fatores que geralmente se correlacionam estreitamente com os juros: a quantidade de liquidez dos EUA, os dados do ISM dos EUA, a razão entre o cobre e o ouro, e a variação do dólar australiano (*). O curso previsto de rendimentos usando esses fatores é mostrado pela linha vermelha abaixo, enquanto o desempenho real está em amarelo.

(*) pelo que compreendo desse modelo, e em função das variáveis que se utiliza, busca observar se a economia e a inflação estão crescendo.

 Para obter o tipo de alta nos rendimentos implícito pelo modelo seria necessária uma queda de 10% a 15% nos preços dos bonds. Estar posicionado nos títulos americanos quando isso acontecer não seria nada agradável. Assim, muitas das objeções que geralmente se aplicam aos investimentos chineses parecem neste momento aplicar-se aos títulos dos EUA. A intervenção está mantendo em um nível artificial os bonds, e os investidores precisam efetivamente contar com banqueiros centrais e políticos para manter seu apoio indefinidamente, ou sofrer uma perda de capital.

Antes de nos empolgarmos demais, precisamos voltar à realidade chinesa. O país, sabemos, financia sua ascensão com dívidas, há muito tempo. Essa dívida de alguma forma conseguiu ficar obscura pelos complicados artifícios do sistema financeiro chinês, e um Momento Minsky (**) foi evitado - três anos depois que o chefe do Banco Popular da China realmente alertou de tal perigo.

(**) Chama-se momento Minsky o ponto do ciclo de crédito ou do ciclo econômico em que os especuladores são obrigados a vender em massa os seus ativos, para fazer face às suas necessidades de liquidez, deflagrando uma espiral de baixa autoalimentada pelo preço desses ativos e uma redução da liquidez. Os "investidores" começam a ter problemas de caixa, devido à subida vertiginosa da dívida assumida para financiar os investimentos especulativos. Nesse ponto, começa a grande venda, mas nenhum comprador pode ser encontrado a preços tão elevados, o que leva a uma queda abrupta nos preços dos ativos.

Poderia agora fazer sentido emprestar dinheiro ao governo chinês? Do ponto de vista racional é difícil evitar a conclusão que sim. A dívida dos mercados emergentes, muito exposta à percepção da força econômica da China, desfrutou de uma grande volta nos últimos tempos, depois de oscilar brevemente à beira da crise em março:

Os títulos chineses tradicionalmente têm baixa correlação com o resto do mundo, mas isso é em parte porque a economia se comportou de forma muito diferente, enquanto o governo manteve uma medida de controle sobre o mercado que não acontece em outros lugares. Pode não ser sábio apostar em baixas correlações no futuro.

Em seguida, há o benefício de que, em termos reais, depois de contabilizar diferentes níveis de inflação entre os países, a moeda chinesa ainda é um pouco mais fraca do que era em 2015, antes da inesperada e mal comunicada desvalorização, que brevemente jogou os mercados mundiais em crise. O nível do yuan, é claro, muito político. Requer algum grau de confiança no oficialismo chinês. Mas, diante disso, a moeda parece barata, o que é atraente:

A longo prazo, há oportunidades que também podem ser vistas como riscos. Como Tereza Kong da Matthews Asia deixa claro, mais capital para o mercado de títulos chineses aumentaria o crescimento da China como um polo alternativo de poder econômico para os EUA e a UE:

Como a poupança da China ainda é maior do que seus investimentos, ela desfruta de um superávit em conta corrente e não depende de entradas de capital estrangeiro. Na verdade, a China já é o maior credor nacional/supranacional, maior que o Banco Mundial e o FMI. Acreditamos que o desenvolvimento de um mercado de títulos mais líquidos com crescentes participações estrangeiras podem solidificar a importância da China como credor global, fornecendo caminho para que mais empréstimos sejam denominados no renminbi chinês para minimizar as incompatibilidades de responsabilidade dos ativos. De uma perspectiva de longo prazo, este é apenas mais um marco no caminho do renminbi para potencialmente se tornar uma terceira moeda de reserva, juntamente com o dólar americano e o euro.

Desnecessário dizer que o futuro da relação EUA-China está envolto em incerteza política no momento. Um presidente Biden, certamente adotaria táticas diferentes em sua disputa de aprofundamento, enquanto os movimentos políticos do presidente Trump permanecem tão imprevisíveis como sempre. Embora seja razoável apostar que no longo prazo a moeda chinesa alcançará algo como status de reserva, também é razoável apostar que ela só chegará lá depois de alguns reversos e drama ao longo do caminho.

E as velhas razões para recusar a confiar capital à China não foram embora. Nenhuma outra nação conseguiu crescer nesta escala nas últimas décadas sem sofrer algumas grandes crises ao longo do caminho. A combinação da economia do comando de Estado com o capitalismo, parece tão desajeitada como sempre, e a forma como está sendo resolvida, em favor do Estado, não é saudável para os investidores.

Mas vivemos no mundo como ele é, e as alternativas são finitas. Quando as principais alternativas são os EUA e a UE, com todas as suas medidas monetárias desesperadas, a China se torna mais atraente.

Os estrangeiros. mesmo com as dúvidas existentes, elevou seu o fluxo na direção desse país. Por enquanto está concentrado na renda fixa, pelos motivos mencionados no post - a diferença de juros, mas acredito que a bolsa também ganhará novos adeptos estrangeiros.

Se estivéssemos 30 anos atrás, o que vou comentar seria impossível, mas hoje em dia você pode fazer investimentos em qualquer lugar do mundo com muita facilidade. Outro dia, um leitor, perguntou quais ações da bolsa brasileira eu recomendava. Minha resposta nenhuma! Fui um pouco lacônico porem meu objetivo era impactá-lo. Não quero dizer que não existem boas oportunidades aqui, lógico que sim, mas a grande maioria não me motiva.

Em seguida lhe questionei: Por que você precisa quebrar sua cabeça para encontrar uma ação que é promissora no meio de tantas que não tem muito futuro? No mercado internacional você tem a situação inversa. Eu sei que, como contra partida, o valuation aqui é atrativo, mas que disse que não vai continuar assim?

Se você pensa como eu, recomendo que comece a se inteirar sobre a China e os países do Norte da Ásia (Tawian, Coreia do Norte e mesmo o Japão), acho que a bola vai para esse lado do planeta. Quanto a importância dessa região, veja qual país terá o maior PIB daqui a pouco.

No post chocante, fiz os seguintes comentários sobre os juros de 10 anos: ...” Não mudou ainda minha ideia de que os juros possam cair aos níveis acima definidos. Seria necessário que inicialmente rompesse a marca de 1% a.a. e principalmente 1,5%. O movimento recente pode ter sido uma rejeição da queda levando os juros a ficar mofando entre 0,6% a.a. e 0,8% a.a., como vem acontecendo desde final de março” ...

Dois meses se passaram é o que aconteceu? Nada! Apenas ficou mais próximo da banda superior. Em todo caso, tudo indica que o 0,80% será testado antes que uma nova queda ocorra. No gráfico a seguir aponto dois intervalos onde os juros poderiam atingir. O primeiro ao redor de 0,90%/0,94% e o outro 1,21%/1,28%.

Como venho comentando desde março, somente acima de 1,4% o cenário poderá se alterar, até esse nível acredito que os juros estejam dentro de uma correção. Mas não pretendo fazer nada nesse mercado no momento.

O SP500 fechou a 3.477, com alta de 0,88%/ o USDBRL a R$ 5,5233, com queda de 1,36%; o EURUSD a € 1,1825, com alta de 0,57%; e o ouro a U$ 1.928, com alta de 1,87%.

Fique ligado!