Um amigo usa uma frase que eu considero certa, a de que você
nunca reclama das coisas caras que compra e sim das baratas. Em termos de
produtos e serviços, é dessa forma que a grande maioria dos casos acontecem. Quando
você compra algum produto que era uma barganha, e agora com a mídia social as
fotos enganam muito, em boa parte dos casos se arrepende.
Mas, e se esse conceito se refere a ativos do mercado
financeiro, será que também é valido? Hoje é essa a situação de todos os
mercados. Um artigo da Bloomberg relata sobre esse momento.
Os investidores enfrentam dois problemas sérios e ligados:
nada é barato, e os títulos públicos não funcionam mais como um diversificador.
Para o argumento de que a questão das ações caras é apenas
sobre ações de tecnologia e dominantes, há uma série de respostas fáceis.
Andrew Lapthorne, chefe de pesquisa quantitativa da Societe Generale SA,
ressalta que tanto os fatores de qualidade quanto de crescimento (ações com
balanços fortes e rentabilidade confiável, e aqueles que estão crescendo
constantemente) são mais caros em uma base global do que em décadas. Mesmo
ações de valor não são baratas para seus próprios padrões:
A resposta padrão para isso é que as ações parecem baratas
em relação aos títulos. E eles certamente estão. Este gráfico da Absolute
Strategy mostra que as ações dos EUA são tão baratas em relação aos rendimentos
do Tesouro de 10 anos, com base nos rendimentos dos lucros ou nos rendimentos
de dividendos das ações, como sempre foram. As avaliações não poderiam ser mais
diferentes de 2000, quando as ações estavam em seu momento mais caro em relação
aos títulos:
Mas o fato de as ações parecerem tão baratas em relação aos
títulos cria um problema para muitos investidores — particularmente os traders
de "risco de paridade" que tentam garantir que as contribuições de
risco de cada classe de ativos que possuem devem ser iguais. Lapthorne sugere
que este é um desdobramento da infame tese da "Era glacial" de seu
colega Albert Edwards — que os rendimentos estão em constante declínio à medida
que as economias mundiais caem em deflação. "Em um mundo de baixas taxas
de juros nominais, as pessoas se tornam muito avessas ao risco", diz ele.
"Se você tem uma oportunidade de ganhar 5% no banco, então você pode
correr algum risco - você pode se dar ao luxo de perder 10%, porque você tem a
opção de voltar para títulos ou caixa. Sem uma taxa livre de riscos
significativa, você reduz sua capacidade de causar mais perdas."
Com taxas tão baixas, há um outro problema: é difícil gerar
qualquer tipo de renda acima da inflação, mesmo quando as mudanças de preços
são tão suaves. As ações são caras, o que significa que seus rendimentos também
são baixos, e por isso os rendimentos das carteiras equilibradas globais também
estão deprimidos e muito vulneráveis a um retorno da inflação:
Nesse ambiente, os mercados se tornam hipersensíveis ao
risco e polarizados. Como a Absolute Strategy mostra no gráfico a seguir, mais
ou menos, qualquer investimento em ações que tenha funcionado nos últimos anos,
imita uma aposta do mercado de títulos na duração (prazo longo). Em outras
palavras, ele oferece retornos semelhantes aos títulos longos alemães ou
americanos, em relação à dívida de curto prazo. Grandes apostas no crescimento
contra o valor, e na saúde ou tecnologia contra os bancos, têm sido, em última
análise, trades de duração - o que, por sua vez, significa que qualquer um que
tenha ganhado dinheiro sério nos últimos anos está vulnerável a uma reversão
desse trade.
Lapthorne também fornece uma explicação da "Era do
Gelo" para o desempenho horrível das ações “valor”. As ações “valor” não
estão tendo um desempenho tão ruim em termos econômicos, e não são tão baratas.
Com rendimentos tão baixos, ninguém quer correr riscos. Isso significa se
poscionar nessas poucas ações consideradas de risco muito baixo, como as FANGs.
Como diz a Absolute Strategy: "O que não se pode gostar das quase
monopólios que, ganham resultados não-cíclicos super normais em um cenário de
taxas de juros cada vez menores?"
Não é apenas sobre o sucesso fenomenal das FANGs, agora
vindo sob séria ameaça com a ação ante Trust contra a Google. Há uma
polarização semelhante em relação às ações percebidas como menos arriscadas em
todos os lugares, exceto na Europa, levando à dramática concentração dos
mercados de ações:
O que acontece depois? Se a política fiscal realmente
continuar a crescer mais expansiva — e os eventos atuais em Washington sugerem
que isso exigirá uma "onda azul" democrata do Senado e da
presidência, que está muito longe de ser dada — isso implica uma inflação e
rendimentos mais altos no devido tempo. Responder envolverá coragem (apostar que
os grandes trades dos últimos anos irão reverter, e tomar decisões difíceis
como comprar bancos e ações de “valor”, ou seja, apostar contra tecnologia), ou
um salto na complexidade. Com ações e títulos caros, ganhar dinheiro pode
envolver a esotérica de trades emparelhados, apostar em um ativo que irá superar,
ou mergulhar nos mercados privados (Private Equity). Fora isso, não há nada
para comprar!
No post ah-esses-economistas, fiz os seguintes
comentários sobre o Nasdaq100: ... “O movimento
final dessa primeira alta do índice, deveria atingir 13,700, esse é um nível
calculado e está sujeito a ajustes conforme for ocorrendo, o que representa uma
alta de 14%” ...
Da mesma forma que ocorre no SP500, conforme comentado no
post
a-europa-vive-na-torcida, a análise do Nasdaq100 sofreu um ajuste. Na
minha opção mais provável, trabalho com uma correção que deveria ser contida no
intervalo anotado dentro do círculo a seguir, sendo o mais provável 11.230. Em
seguida, o movimento de alta deveria ganhar tração.
Vale ressaltar que, abaixo de 11.000 começa a preocupar e a
violação de 10.670, faz com que o cenário de uma correção maior entre em curso.
A atividade nos EUA se recuperou de forma distinta
dependendo do setor. O gráfico abaixo aponta o nível para os principais, embora
nada do que está revelado surpreenda. Alguns desses setores só deverão ter uma
recuperação mais solida, depois que a vacina for disponível. Em relação a esse
assunto, fico cada dia mais coma impressão de que, quando estiver disponível,
não sei se a população vai correr para tomar, ou será um processo mais lento,
em função do receio de ser os primeiros. Vamos ver. Em todo caso, será muito
bemmmm vinda!
O SP500 fechou a 3.435, com queda de 0,22%; o USDBRL a R$
5,6085, sem variação; o EURUSD a € 1,1857, com alta de 0,31%; e o ouro a
U$ 1.923, com alta de 0,91%.
Fique ligado!
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