Até agora tudo bem #IBOVESPA

 

A impressão é pior que a realidade. Como assim, o mundo não estámal? É difícil enxergar desta forma com duas guerras sangrentas em andamento. Talvez por conta disso tenhamos essa percepção. Observando do ponto de vista econômico, os dados estão bem melhor do que se esperava no início do ano. John Authers fez um balanço deste ano na Bloomberg.

Razões para ser grato

Os Estados Unidos estão prestes a tirar um fim de semana realmente prolongado para contar suas bênçãos, enquanto o resto do mundo continua trabalhando. O Dia de Ação de Graças é a celebração americana mais antiga (um dos primeiros atos de George Washington como presidente foi emitir uma proclamação sobre isso), e ainda a maior. É notório por reunir famílias, mesmo que não queiram, por comer demais e pela farra massiva de consumidores agora conhecida como Black Friday que se segue (e que agora se espalhou para muitos outros países que não têm ação de graças em primeiro lugar).

Ainda não há recessão

A economia dos EUA ainda não morreu. A recessão mais esperada da história, enquanto o Federal Reserve continua com seu ciclo de alta de juros mais agressivo em décadas, ainda não chegou. Isso está no topo da nossa lista e sustenta muitas outras coisas pelas quais devemos ser gratos. Talvez seja por causa da inesperada resiliência do consumidor dos EUA ainda amortecido por suas economias pandêmicas, ou as autoridades do Federal Reserve procedendo cuidadosamente – e até agora com sucesso – em seus movimentos de taxa de juros à medida que reduzem a inflação. Ou talvez os empregadores estejam se esforçando para evitar demissões e atrasando uma crise.

Seja qual for o motivo, esta foi uma surpresa positiva, o que sempre ajudará os mercados. Sinais geralmente confiáveis, de uma curva de rendimento invertida a indicadores econômicos líderes em declínio persistente, indicam faz um tempo que uma recessão nos EUA é iminente. Mas o Produto Interno Bruto (PIB) "Nowcast" mantido pelo Fed de Atlanta, que tenta derivar o crescimento econômico atual a partir de dados em tempo real, ainda indica que a economia está girando em 2%:

Ainda não morreu

Muitos em Wall Street - incluindo membros do FOMC e funcionários do Fed - expressam confiança de que o país evitará uma recessão. Muitos discordam. Para Anna Wong, da Bloomberg Economics, uma "recessão provavelmente já está em andamento". Mas é uma surpresa muito saudável que a economia tenha chegado até aqui.

Os aumentos de juros pararam – e agora há mais cortes

Depois de divergir na política monetária à medida que cada país tentava lidar com diferentes graus de inflação, os bancos centrais estão mais uma vez se movendo em compasso de espera. Desta vez, a direção da viagem é para baixo. As taxas estão caindo. O gráfico abaixo do Deutsche Bank abrange 81 bancos centrais em todo o mundo e mostra que mais estão agora cortando do que subindo, a primeira vez que isso acontece desde 2021.

"Os cortes têm se acumulado muito lentamente, mas o tema geral tem sido um nível muito menor de atividade do banco central global", escreveu Jim Ried, estrategista da empresa. "A grande questão é se estamos 'mais altos por mais tempo' agora, ou se em breve veremos um grande ciclo de flexibilização global. Eu diria que, a menos que os EUA vejam uma recessão, será difícil ver um grande ciclo de afrouxamento global iminente."

É verdade. Nick Hallmark, da Bloomberg Economics, observa que o Fed, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra provavelmente terminaram de aumentar os juros à medida que a inflação se suaviza e os riscos de recessão aumentam. É claro que há valores atípicos, nomeadamente a Turquia e a Argentina, que enfrentam uma pressão extrema sobre os preços. Mas, no geral, as nações estão entrando em um novo regime. A inflação está suficientemente sob controle para que os cortes continuem superando os aumentos no próximo ano.

O dólar não é mais balístico

O Fed hawkish e os altos rendimentos dos Treasuries alimentaram um ressurgimento surpreendente para o índice do dólar, uma medida popular que compara a moeda americana com suas principais contrapartes de mercados desenvolvidos. Isso pode causar problemas para todas as outras, tornando o financiamento em dólar mais caro e efetivamente apertando as condições. Por isso, tem sido um alívio para muitos testemunhar a queda do dólar desde que o Tesouro anunciou que estava reduzindo ligeiramente seus planos de emissão de novas dívidas de longo prazo. O índice está agora abaixo de sua média móvel de 200 dias, enquanto o iene japonês se fortaleceu além do nível de ¥150 por dólar sem intervenção direta. O yuan chinês também conseguiu se fortalecer. Neste ponto, é isso que muitos queriam ver:

Um dólar não balístico

Drogas de perda de peso realmente funcionam!

Drogas que suprimem o apetite têm exibido tremendo sucesso não só entre celebridades e socialites, mas também entre pessoas normais. Nos últimos meses, grande parte da América foi educada sobre uma nova geração de medicamentos para obesidade. A lista inclui o Ozempic da Novo Nordisk A/S - originalmente usado para tratar diabetes - e Wegovy, bem como o medicamento para diabetes Mounjaro e Zepbound, da Eli Lilly & Co., que recentemente recebeu aprovação para tratar a obesidade.

Os American Depositary Receipts da Novo subiram mais de 50% este ano, enquanto as ações da Eli Lilly subiram mais de 60%. Os investidores continuam otimistas com um mercado que deve atingir US$ 100 bilhões até 2030. Aliás, acaba  de ser lançado um novo ETF —  o Tema Cardiovascular and Metabolic ETF — que rastreia empresas envolvidas no tratamento de doenças cardiometabólicas.

Perder peso é bom para você

Não está convencido? Veja esta história da colega Deena Shanker, que traçou o perfil de Julissa Alcantar-Martinez, que toma Mounjaro há um ano e meio, após 15 meses com o Ozempic. Ela perdeu 115 quilos (cerca de 52 quilos), enquanto seu filho de 17 anos perdeu 65 quilos com o Ozempic e sua filha de 21 anos perdeu 50 com ele. Eles disseram que abordam a comida de forma diferente agora, mesmo na véspera do Dia de Ação de Graças e todas as suas tentações.

China continua a evitar um momento de Minsky

A China não está crescendo tão rápido quanto antes, mesmo reabrindo após os lockdowns da Covid. Isso é uma decepção. Mas fique agradecido, e agradavelmente surpreso, que apesar dos problemas para as incorporadoras, o consumidor ainda está comprando e o sistema financeiro ainda está funcionando. A partir de quando  a China Evergrande, uma das maiores incorporadoras imobiliárias, enfrentou problemas em setembro de 2021, cresceram os temores de que a China estava prestes a sofrer  um "Momento Minsky" – um colapso da fé na alavancagem, muito parecido com a crise do Lehman de 2008. As autoridades decidiram que era mais importante evitar tal coincidência do que tentar maximizar o crescimento. Obrigado por isso!

Inflação japonesa está de volta

A Japanização é uma realidade há três décadas, quando o país afundou em um pântano deflacionário e não conseguiu emergir, mesmo após os esforços concertados do programa "Abenomics" do falecido Shinzo Abe há 10 anos. Mas a Covid parece ter alcançado o que Abe não conseguiu e sacudiu o núcleo da inflação para seu nível mais alto em 40 anos. Salvo alguns meses em que a inflação foi impactada por um aumento no imposto sobre o consumo, ela ficou abaixo da meta de 2% durante todo o século.

Des-Japãoização

Devemos ser gratos por isso? A inflação normalmente não é grande, e isso significará o fim das taxas de juros negativas e das intervenções no mercado de títulos que têm atuado como um fornecedor furtivo de liquidez para o resto do mundo. Certamente há riscos pela frente, como sempre há. Mas o próprio Banco do Japão quer aumentar a inflação, e um retorno a um ciclo econômico normal é vital para a normalização contínua da política monetária mundial.

Os preços da gasolina estão em baixa (e até o petróleo está mais barato)

Como o Points of Return vem escrevendo, o preço do petróleo vem caindo ultimamente, comportamento muito estranho em um ambiente onde grandes exportadores estão tentando limitar a oferta, e dois grandes conflitos militares ameaçam uma perturbação muito maior. Para muitos países, isso é como um corte de impostos. (Pode muito bem indicar enfraquecimento da demanda e crescimento econômico, mas ainda é positivo para aqueles que precisam comprar petróleo.)

Não é incomum que os preços da gasolina mudem nesta época do ano, mas o declínio de 2023 do Dia do Trabalho para o Dia de Ação de Graças foi confortavelmente maior do que a média, como o Bespoke Investment Group demonstra neste gráfico:

(Tenha em mente que a queda de 2008 foi impulsionada pela Crise Financeira Global, enquanto em 2005, o furacão Katrina fez com que os preços disparassem pouco antes do Dia do Trabalho.) Considere issoum ponto fora da curva.

O que este inverno vai reservar? Não faz muito tempo, parecia razoável esperar que o gás natural que os europeus usam para aquecimento estivesse em níveis excepcionais após a invasão da Ucrânia pela Rússia, por onde flui grande parte do gás natural. O continente não estava preparado com alternativas. Mas depois de um pico no outono de 2022, os preços do gás natural entraram em colapso com o início de um inverno ameno. O comportamento recente dos preços indica que a Europa está em boa forma à medida que outro inverno se aproxima. Seja grato por ser assim, muito melhor do que uma vez parecia provável.

Legal olhar para trás e ver como os economistas erraram —mais uma vez! — ao prever um ano ruim. Mas e daqui em diante, o que esperar para o próximo ano? A Goldman Sachs estima uma probabilidade baixa para que ocorra uma recessão, ao redor de 15%. Talvez vocês pensem que esse número, embora baixo, mostra a preocupação desses economistas. Quero lembrar que ninguém coloca 0% de probabilidade para essa hipótese, os economistas sempre estimam algum número positivo. Em função disso, eu encaro que a Goldman trabalha com a hipótese de que a economia estará normal. Em relação ao PIB, sua estimativa é de 2,1% de crescimento, o que é superior ao do Brasil em 1,6%.

No outro lado do espectro se encontra o Deutsche Bank, que publica diversos indicadores projetando em seu entender uma recessão no próximo ano. A título de exemplo, uma publicação recente elencando a diferença na curva de juros entre 2 anos e 10 anos.

Embora tenhamos tido algumas oscilações violentas nos títulos do Tesouro e na curva recentemente, o tema predominante tem sido uma tendência de baixa.

Os leitores regulares saberão que meu indicador avançado favorito de longa data para o ciclo sempre foi a curva 2s10s. Prevê-se que ocorram 9 em cada 10 recessões nos EUA ao longo dos últimos 70 anos, com um intervalo entre a inversão e a recessão entre 8 e 19 meses, sendo o gatilho o fato de a inversão primeiro ter de se manter durante 3 meses. Passamos por esse ponto em julho do ano passado e assim iniciamos a contagem regressiva deste ciclo.

Ao longo dos últimos meses, a nova inclinação da curva levou muitos a sugerir que a economia dos EUA se esquivou e escapou ao pior impacto da inversão. Contudo, em todos estes ciclos, a curva sempre se inclinou consideravelmente antes do início da recessão.

O CoTD mostra quantos meses a recessão começou depois de a curva ter atingido o seu ponto mais invertido antes do início da recessão. A média é de cerca de 8 meses, variando de 3 a 16 meses. Atualmente, já passamos 7 meses do ponto mais invertido que a curva alcançou em março, embora tenhamos retornado ao mesmo nível em julho, então você pode argumentar que já passaram apenas 3-4 meses. As cruzes mostram o quanto a curva se acentuou novamente entre a inversão máxima e a recessão.

O PIB do terceiro trimestre foi relativamente forte, o que mostra que certamente não entramos neste trimestre nem perto dos níveis de recessão. Contudo, a análise acima sugere que ainda não estamos fora da norma histórica em termos da influência das curvas de rendimento no ciclo. Uma reaceleração é uma condição necessária para que ocorra uma recessão após a confirmação do sinal de inversão.

Nessa época do ano – e a contragosto, como sabe o leitor do Mosca, busco um Tema para o próximo ano. Ainda não o tenho definido, mas posso afirmar que no de 23 ,“Sim ou não”, o “não” ganhou fácil!

No post acertarnamoscas-sete-maravilhas-do-mundo fiz os seguintes comentários sobre o Ibovespa: ... “ Uma melhor adaptação do movimento leva o objetivo inicial para a onda 1 em verde para 129, 7 mil. Depois de completado esse movimento inicial, uma correção deveria levar de volta a bolsa para algo em torno de 117, 0 mil – a ser mais bem calculado. Notem também que ajustei o stop loss para 111,6 mil. Se meu cenário estiver correto, uma oportunidade poderia surgir na onda (IV) em laranja” ...

A onda (iii) laranja está se mostrando mais forte que o esperado, o que não foge à regra por ser a parte mais potente de um movimento. Nessas situações não se tem o que fazer a não ser esperar seu final. Como mencionei acima minha ideia é sugerir um trade de compra na onda (iv) laranja.

- Hahaha ... essa você perdeu o bonde.

Você tem razão, deveria no mínimo ter entrado quando rompeu o nível de 120 mil no dia 13/11. Como você sabe, não acompanho de tão perto o Ibovespa, fiquei mais concentrado no SP500. Em todo caso, é sempre mais fácil falar ex post!

Ontem fiz um comentário que justificava a permanência no SP500 e hoje acabei liquidando a posição no fechamento, sem que houvesse qualquer sinal para tanto. É interessante como nosso inconsciente trabalha. O que me fez levar a tal ação? Acho que foram os argumentos que chamaram minha atenção ontem ...” o SP500 reagiu aos dados de inflação me levaram a uma contagem bem mais agressiva” ...

No feriado de Thanksgiving as vendas que se sucedem representam uma parcela muito grande de toda venda do ano e na sexta-feira começa o Black Friday. Poderemos ter surpresas – positivas ou negativas, e os gráficos apontam para cautela.

O SP500 fechou a 4.556, com alta de 0,41%; o USDBRL a R$ 4,9051, sem alteração; o EURUSD a € 1,0886, com queda de 0,21%; e o ouro a U$ 1.989, com queda de 0,42%.

Fique ligado!