Cara ou Coroa? #S&P500

 

O S&P 500 encontra-se em um ponto de equilíbrio, onde as chances de alta e de queda se equivalem. Essa percepção, conforme o Mosca já observava, não decorre de modelos matemáticos complexos, mas de uma análise cuidadosa dos gráficos e do contexto econômico. Desde 30 de janeiro de 2025, o Mosca optou por não realizar trades na bolsa americana, uma decisão que se revelou prudente ao evitar a queda acentuada de abril. Com o VIX indicando volatilidade acima da média, a incerteza é o principal elemento a guiar o mercado.

Volatilidade, muitas vezes confundida com risco, é apenas um indicador de variações amplas nos preços. Nir Kaissar, em sua análise na Bloomberg, esclarece que o VIX, frequentemente chamado de “índice do medo”, não prevê quedas, mas sim movimentos significativos, sejam positivos ou negativos. Em abril, após o anúncio de tarifas pelo governo Trump, o VIX alcançou 52, e o mercado, após uma queda, recuperou-se com ganhos de 13% até maio. Para o Mosca, risco é a probabilidade de perda permanente, não a oscilação de preços, e em um mercado de tendência de alta de longo prazo, apostar contra essa direção exige cautela.

A recente recuperação, embora expressiva, não sinaliza estabilidade. Goldman Sachs aponta que rallies em mercados de baixa são comuns, com ganhos médios de 14% em 44 dias desde 1980. O avanço de 18% desde o fundo de 7 de abril segue esse padrão, mas a ausência de convicção de longo prazo entre investidores mantém o ambiente instável. A incerteza, impulsionada por notícias sobre tarifas e condições macroeconômicas, domina as decisões. Peter Oppenheimer, da Goldman, observa que as valuations atuais limitam o potencial de alta, enquanto o risco de queda depende da resolução rápida das tarifas. O Mosca vê o mercado em um momento crítico, onde cada decisão deve ser bem calculada.

A abordagem do Mosca, que evita posições contra tendências de longo prazo, reflete disciplina. A saída de posições três semanas antes da queda de abril foi resultado de prudência, não de acaso. Com o VIX em 24 – acima da média histórica de 19 –, o mercado sugere mais oscilações. Executivos corporativos, segundo a Bloomberg, relatam dificuldades em planejar devido às incertezas tarifárias. Se as políticas de Trump levarem a acordos que favoreçam as empresas americanas, o S&P 500 pode ganhar impulso. Caso contrário, uma guerra comercial prolongada pode elevar custos e pressionar os preços das ações. O Mosca mantém uma postura observadora, sem se deixar levar por movimentos de curto prazo.

O mercado atual reflete a complexidade de decisões baseadas em informações fragmentadas. Charlie McElligott, da Nomura, destaca que investidores foram compelidos a comprar durante a alta, mesmo com reservas sobre o cenário macroeconômico. Dados da JPMorgan mostram forte entrada de capital varejista em ações e ETFs, em níveis não vistos desde 2017, enquanto fundos de hedge elevaram sua alavancagem ao percentil 96. No entanto, investidores sistemáticos reduziram exposição acionária, conforme Goldman Sachs, sugerindo cautela. Para o Mosca, esse contraste indica um mercado suscetível a reversões.

A correlação negativa entre o VIX e o S&P 500 durante quedas é evidente (-0,68 em 30 dias), mas, como Kaissar aponta, um VIX elevado não antecipa a direção futura. Desde 1990, o S&P 500 subiu em 68% dos casos nos 30 dias seguintes aos picos do VIX, um comportamento semelhante a períodos de baixa volatilidade. Isso reforça a visão do Mosca de que os fundamentos – como o crescimento dos lucros corporativos – são o alicerce da tendência de alta, mesmo em meio à incerteza.

O momento exige paciência. A reunião do Federal Reserve esta semana, com possíveis sinalizações para junho e julho, pode influenciar o mercado. As tarifas de Trump representam uma variável de peso, com desfechos que podem tanto impulsionar quanto prejudicar as ações.

Onde estamos hoje? Para usar uma metáfora do futebol, o jogo está empatado aos 45 minutos do segundo tempo, e o árbitro marcou um pênalti – com a ressalva de que apenas a vitória garante a continuidade. O gráfico a seguir compara o momento atual com movimentos históricos em períodos de correções ou mercados de baixa. Assim como o pênalti pode definir o destino do time, os próximos dias podem indicar a direção futura. Será, então, uma questão de cara ou coroa?

Análise Técnica

Hoje é um dos raros dias em que a análise econômica converge com a análise técnica, uma coincidência marcante! No post “A teoria aplicada na prática”, fiz os seguintes comentários sobre o S&P 500: “A bolsa americana recuperou grande parte da recente queda e encontra-se em um ponto crítico para sabermos quais serão os próximos passos. Não posso descartar a possibilidade de novas quedas mencionadas anteriormente.” [...] “No curto prazo, o nível de 5.101 merece atenção, pois sua ruptura aumenta as chances de novas quedas. Por outro lado, ultrapassar 5.581 ou 5.804 pode indicar um cenário mais promissor. Por enquanto, nada a fazer.” 

O primeiro nível, 5.581, foi ultrapassado, elevando ligeiramente (em cerca de 1%) a probabilidade de novas altas. Contudo, como destaquei, o nível de 5.804 ainda precisa ser superado, o que exige um avanço de aproximadamente 3%. Não quero que o leitor se anime com esse 1% a mais, pois ele pode ser facilmente revertido. 

Enfatizo que a possibilidade de formação de um triângulo, conforme comentei anteriormente, não está descartada. Para que o leitor visualize essa hipótese, anexo a seguir um gráfico semanal, destacado com a linha azul. Nesse cenário, o jogo permanece empatado, mas estaríamos no início do segundo tempo, o que deixaria o desfecho indefinido por um período mais longo. 

O S&P500 fechou a 5.606. com queda de 0,75%; o USDBRL a R$ 5,7096, com alta de 0,39%; o EURUSD a € 1,1373, com alta de 0,52%; e o ouro a U$ 3.422, com alta de 2,66%.

Fique ligado!