" E o vencedor é: o Dardo" #IBOVESPA

 

O Mosca busca diariamente informações que possam auxiliar os leitores em seus investimentos, além de acompanhar os principais mercados financeiros globais e oferecer sugestões de trades, garantindo probidade nos resultados obtidos. O blog existe há quase treze anos e está muito próximo de completar 800 mil visualizações – provavelmente até o fim desta semana. Será que vale todo esse esforço?

No ano passado, publiquei no post portfolio-pelo-dardo o experimento feito pelo Wall Street Journal na escolha de ações para um portfólio obtendo um retorno superior a todos os hedges funds. Essa sistemática é renovada todos os anos. Nessa época, a comparação é feita novamente, e mais uma vez essa técnica venceu com larga margem seus "concorrentes", conforme relata Spencer Jakab.

Palavras raramente ouvidas de gestores de fundos estrelas: "Eu só tive sorte."

Alguns podem culpar o timing ruim ou eventos imprevistos por um ano ruim, mas o sucesso nunca é por acaso. Certamente não foi para os colunistas do "Heard on the Street", que mais uma vez superaram os melhores hedge funds do mundo. Há lições aqui que podem acrescentar ao portfólio de ações de qualquer pessoa.

Repetindo um exercício de 2018, os colunistas seguiram uma dica de Burton Malkiel, autor do clássico de investimentos "A Random Walk Down Wall Street", e jogaram 12 dardos em listas de ações há um ano (ele sugeriu usar macacos vendados). Competimos contra os gerentes de fundos que apresentaram suas melhores ideias na Conferência de Investimentos Sohn em Nova York em maio do ano passado. Tanto as ações quanto o tipo de aposta, longa ou curta, estavam além do nosso controle.

Devo contratar um consultor financeiro baseado em comissão ou taxa?

Mais uma vez, os profissionais foram derrotados pelo acaso. Da primeira vez, ficaram 22 pontos percentuais atrás dos lançamentos de dardos. Desta vez, foram 48 pontos percentuais, embora o modo como isso foi alcançado certamente não seja para os fracos de coração.

Algumas das empresas—como Maui Land & Pineapple—que contribuíram para nosso retorno de 80% eram totalmente novas para nós. Mas sabíamos desde o início que outras estavam em terreno instável. Uma, a empresa de software Semantix, foi posteriormente retirada da lista e caiu mais de 97%. Outra, NGL Energy Partners, sobreviveu e subiu 117%. Uma terceira, Western Alliance Bancorporation, foi abatida pelos temores de bancos regionais do ano passado, mas teve uma grande recuperação. Infelizmente, foi uma de nossas duas apostas vendidas e custou caro ao nosso portfólio.

A maior lição de nossas escolhas é que, embora houvesse alguns outros vencedores, uma única ação, a seguradora Root Inc., foi responsável por todos os nossos ganhos líquidos. Isso reflete a realidade. Um estudo de longo prazo dos retornos das ações dos EUA por Hendrik Bessembinder mostra que metade de todos os retornos excedentes veio de apenas 83 empresas. A maioria das ações tem desempenho inferior aos investimentos sem risco, o que explica por que portfólios diversificados, não projetados para atingir grandes ganhos, são mais prudentes.

As escolhas dos painelistas da Sohn pareceram boas na época, e muitas foram durante o período de um ano acompanhado. David Rosen, da Rubric Capital, apostou na Talen Energy, uma fornecedora de energia nuclear que estava emergindo da falência e surfou uma onda de entusiasmo pela fonte de energia, retornando quase 129%. Em segundo lugar ficou Andrew Weiss, da Weiss Asset Management, que escolheu um trio de empresas coreanas. A melhor foi a SK Square, com um retorno total de 81% em termos de dólar. Em contraste, a escolha de Divya Nettimi, a gigante japonesa de eletrônicos e entretenimento Sony Group, caiu 15%.

Os colunistas do WSJ não entrarão no negócio de gestão de fundos porque não podemos afirmar que o retorno foi "todo no pulso". Alguns anos de sucesso foram suficientes para ases de fundos mútuos como Cathie Wood ou Bill Miller, que mais tarde tropeçaram. O segredo da gestão de fundos é que os retornos reais em dólares dos investidores são ainda piores do que os retornos declarados dos fundos ativos, que, em média, ficam atrás dos fundos de índice simples. Especialmente no caso dos “Azes”, o fluxo de recursos tende a entrar em alta e depois sai quando o brilho diminui, cristalizando perdas.

Os lançamentos de dardos, se feitos corretamente, realmente podem superar o mercado a longo prazo, de acordo com um estudo da Towers Watson e Research Affiliates, "The Surprising Alpha From Malkiel’s Monkey." A explicação provável é como eles foram ponderados, já que portfólios regularmente reequilibrados de pequenas ações superaram grandes índices ao longo do tempo.

Recriar escolhas aleatórias por conta própria exige uma disciplina extraordinária. Você manteria uma empresa conhecida por estar em apuros? Felizmente, isso não é necessário. Com apenas um pequeno aumento em medidas de volatilidade, como desvio padrão, os fundos de índice de peso igual—em oposição à variedade mais comum baseada no tamanho das empresas—dão maior exposição a outliers arriscados.

Um índice ponderado por igual de ações dos EUA, mantido pela MSCI, superou modestamente o índice ponderado por capitalização equivalente ao longo de quase 30 anos e pode estar prestes a mais ganhos, pois se tornou barato na era dos "Sete Magníficos". No final de abril, o índice ponderado por igual tinha um índice preço/lucro 14% inferior ao da versão ponderada por capitalização.

Mas até mesmo um fundo de índice comum, que custa muito pouco, contém aquelas agulhas no palheiro. Confiar em gerentes de fundos para encontrá-las e mantê-las pode resultar em frustração. A S&P Dow Jones Indices mostra que fundos mútuos com desempenho superior em um período têm chances muito baixas de manter esse desempenho. Em 2020, por exemplo, apenas 43% dos fundos mútuos de ações dos EUA superaram seu índice. Desse grupo, apenas 2,5% mantiveram o desempenho nos dois anos seguintes.

A sorte tende a acabar.

É impressionante que essa estratégia se mostre vencedora – com larga margem – sobre os mais experientes e sofisticados gestores de hedge funds. Não existe outro argumento que não a sorte para justificar esse alto desempenho. Esse fato me leva à conclusão feita por Joe Wiggins no seu livro "The Intelligent Fund Investor", que atribui a sorte ao sucesso de um gestor. Partindo dessa premissa, até é compreensível o gráfico acima, onde os fundos perdem para o benchmark em 60% no primeiro ano e 90% no quinto.

Sei que é difícil aceitar essa realidade: como pode a sorte ser o principal motivo para o melhor desempenho? Seria melhor eu pegar o dardo do meu logotipo e usar para sugerir meus trades? Afinal, se consigo acertar numa Mosca, imagina então nas ações? Hahaha...

No post fatos-são-fatos fiz os seguintes comentários sobre o IBOVESPA:

"...Embora a bolsa tenha subido 5% do nível mínimo recente de 124 mil, minha expectativa de alta espelhada acima ocorreu, mas não de uma forma convincente..."

"...Outro fator que vem me incomodando é a extensão da onda 2 verde, fato que venho observando ultimamente..."

Enquanto as bolsas sobem no exterior, hoje estão em queda aqui. Também, a notícia da substituição do presidente da Petrobrás não ajuda. Os investidores normalmente aguentam notícias ruins, mas em determinado momento decidem abandonar o barco. Acredito que esse sentimento perdura hoje, pois o governo vem contribuindo nesse sentido. Reitero minha visão anterior de que, por enquanto, nenhuma indicação de posicionamento na bolsa brasileira é recomendável. O canal de baixa, que se encontra pontilhado no gráfico abaixo, está contendo os movimentos. O bom motivo é que aponta para uma correção, o mau é que não se sabe onde ela termina.

Outro fator que ainda ninguém tem a menor ideia é qual o impacto da catástrofe que ocorre no Rio Grande do Sul. Imaginem movimentar centenas de milhares de pessoas de mais de 400 cidades para outro local. Será isso possível? Qual o custo dessa mudança? O que essas pessoas irão fazer nessas “novas cidades”? Como ficará o déficit público com os enormes investimentos necessários? De uma forma pragmática, perguntei na reunião de hoje quanto representa o PIB desse estado sobre o total – 6%. Então, o PIB total do Brasil está comprometido em no mínimo esse índice, pois seguramente o estado em recessão deverá comprometer ainda mais esse resultado.

O SP500 fechou a 5.308, com alta de 1,17%; o USDBRL a R$ 5,1372, com alta de 0,14%; o EURUSD a € 1,0881, com alta de 0,60%; e o ouro a U$ 2.387, com alta de 1,27%.

Fique ligado!